事项：

    　　中信证券发布2022 年一季报，实现营收152.16 亿元，同比下降7.20%；归母净利润52.29 亿元，同比增长1.24%；总资产13621.3 亿元，同比增长18.59%，归属母公司净资产2443.20 亿元，同比增长31.39%，BVPS15.56 元。

    　　平安观点：

    　　市场大跌，公司仍保持业绩正增长。2022 年第一季度，A 股市场表现低迷，主要指数均大幅下跌，证券行业整体面临业绩压力。公司一季度仍实现业绩正增长，主要受益于转回减值损失转回4.25 亿元（主要是融资类业务资产）、净利润率大幅提升至34.37%。杠杆率下滑至4.61 倍，摊薄后年化ROE 同比下降2.55pct 至8.56%。自营、经纪、投行、资管、利息收入占比分别为22%、21%、12%、18%、7%，其中，自营占比同比下滑1.61pct，投行、资管占比同比增2.29pct、1.24pct。

    　　重资产业务收入下滑约12%，自营投资收益下滑成最大拖累因素。受市场行情波动影响， 一季度公司自营业务收入下滑至33.51 亿元（YoY-13.51%）。市场两融规模缩量，一季末环比下降8.69%至1.67 万亿元，受此影响公司一季度实现利息净收入10.06 亿元（YoY-5.78%）。

    　　手续费及佣金收入微增，投行业务领先优势凸显。2021 年第一季度公司共完成IPO15 单，股权承销金额914.14 亿元（YoY+26.44%），市场份额同比增3pct 至22%，排名第一；债权承销金额3764.07 亿元（YoY+28.87%），市场份额同比增2pct 至15%，排名第一，头部优势持续巩固，实现投行净收入18.28 亿元（YoY+14.71%）。一季度市场成交量下滑、波动加剧，经纪业务、资管业务净收入分别为31.86 万亿（YoY-9.55%）、27.76 亿元（YoY-0.43%），其中子公司华夏基金实现净利润4.95 亿元（YoY+5.04%）。

    　　投资建议：行业马太效应强化背景下，公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒，优先受益于资本市场改革。今年以来疫情反复、国际形势多变，市场波动较大，公司作为龙头收入结构更为均衡，我们预计业绩稳定性好于行业平均水平，维持公司22/23/24 年归母净利润原预测242/269/300 亿元，同比增长5%/11%/11%，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）疫情反复影响市场风险偏好。