核心财务数据：中信证券21年实现营收/归母净利润765.24/231.00亿元，yoy+40.7%/+55.0%；资产总额1.28万亿元，yoy+21.4%；归母股东权益2091.71亿元，yoy+15.1%，加权平均ROE12.07%，yoy+3.64pcts。

    　　财富管理转型成效显著，客户基础雄厚。代理买卖证券/交易单元席位租赁/ 代销金融产品业务净收入分别为85.9/17.7/26.5 亿元，yoy+11.5%/+57.8%/+35.1% ， 占经纪业务净收入比重为66.0%/13.6%/20.4%。财富客户、高净值客户数量及资产较18年底均翻倍；公募及私募保有规模超3800亿元，yoy+26%。公司及子公司21年股基交易额38.4万亿元，yoy+34%，预计市占率提至6.95%。

    　　投行平台效应显著，股权融资市场份额均排名第一。公司21年境内股权融资规模3319.17亿元，yoy+5.8%；市场份额18.3%，位列行业第一。我们认为，公司投行业务具有较强竞争优势，项目储备领先同业，在全面注册制的背景下，贡献收入的同时集聚上市公司资源，与其他业务形成协同。

    　　资管业务增速快、占比提升。母公司资管业务净收入36亿元，yoy+45.7%；基金管理业务净收入81亿元，yoy+46.4%。公司资管规模1.63万亿，集合/单一资产管理计划规模达0.66/0.97万亿元，主动管理规模位列行业第一。

    　　配股资金到位后，公司投资业务预计将保持增长。21年末公司金融投资规模达6455.92亿元，yoy+27.5%，占总资产比重达50.5%，yoy+2.4pcts。

    　　投资业务收入合计236亿元，yoy+27.5%，年化收益率为4.1%。

    　　投资建议：公司各项业务保持行业领先，奠定业绩增长的基本盘。在资本金瓶颈消除后，机构业务有望迎来新突破。我们预计公司22年归母净利润为274.62亿元，yoy+18.88%，对应ROE为10.8%，当前股价对应2022年PB为1.24倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 市场波动风险、资本市场改革进度低于预期、经营风险。