投资要点:
维持增持” 评级,维持目标价36.77元/股。公司21年全年营业收入/归母净利润765.2/231.0 亿元,同比+40.7%/+55.0%;加权平均ROE(非年化)同比+3.64pct 至12.07%,业绩略超预期,我们调整公司盈利预期为 22-24 年EPS 为1.76/2.04/2.39 元(调整前为21-23年1.60/1.77/2.11 元),维持目标价36.77 元/股,维持“增持”评级。
业绩增长主要驱动力来自于投资净收入及财富管理产业链收入:从年报结果来看,整体净收入增长的31.2%由投资净收入贡献,27.0%由代销和资产管理净收入贡献。我们预计目前公司场外衍生品合约名义本金市场份额排名行业第一;中信控股子公司华夏基金全年盈利23.12 亿元,同比+44.7%,基金公司的业绩显著增长也为公司带来了较大利润贡献。
财富管理推动机构化进程超预期,配股补充资本后公司未来机构业务发展将更上一层楼:随着财富管理深度发展,居民更多通过基金配置权益资产,推动A 股机构化进程加快从而驱动了机构客户的需求增加。公司机构业务收入占比领先行业,拥有良好的综合竞争力,将在机构化进程加快中更有优势。同时公司通过配股扩表解决了资本瓶颈,公司将使用60%的募集资金增加对融券、股权衍生品等机构业务的投入,预计为公司带来+0.57pct 的ROE 提振效用,后续场外衍生品、做市业务及国际业务的高速扩张将进一步带来盈利高增长。
催化剂:权益类财富管理大发展;机构客户多样性需求旺盛。
风险提示:权益市场大幅波动;机构业务开展低于预期。