投资要点：

    　　维持增持” 评级，维持目标价36.77元/股。公司21年全年营业收入/归母净利润765.2/231.0 亿元，同比+40.7%/+55.0%；加权平均ROE（非年化）同比+3.64pct 至12.07%，业绩略超预期，我们调整公司盈利预期为 22-24 年EPS 为1.76/2.04/2.39 元（调整前为21-23年1.60/1.77/2.11 元），维持目标价36.77 元/股，维持“增持”评级。

    　　业绩增长主要驱动力来自于投资净收入及财富管理产业链收入：从年报结果来看，整体净收入增长的31.2%由投资净收入贡献，27.0%由代销和资产管理净收入贡献。我们预计目前公司场外衍生品合约名义本金市场份额排名行业第一；中信控股子公司华夏基金全年盈利23.12 亿元，同比+44.7%，基金公司的业绩显著增长也为公司带来了较大利润贡献。

    　　财富管理推动机构化进程超预期，配股补充资本后公司未来机构业务发展将更上一层楼：随着财富管理深度发展，居民更多通过基金配置权益资产，推动A 股机构化进程加快从而驱动了机构客户的需求增加。公司机构业务收入占比领先行业，拥有良好的综合竞争力，将在机构化进程加快中更有优势。同时公司通过配股扩表解决了资本瓶颈，公司将使用60%的募集资金增加对融券、股权衍生品等机构业务的投入，预计为公司带来+0.57pct 的ROE 提振效用，后续场外衍生品、做市业务及国际业务的高速扩张将进一步带来盈利高增长。

    　　催化剂：权益类财富管理大发展；机构客户多样性需求旺盛。

    　　风险提示：权益市场大幅波动；机构业务开展低于预期。