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中信证券(600030)机构评级研报股票分析报告

 
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中信证券(600030):财富管理转型深化 投行稳居市场第一

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-03-29  查股网机构评级研报

  报告导读

      全业务条线高增,龙头地位稳固,财富管理转型深化有望贡献更多收益。

      投资要点

      业绩概览

      2021 年中信证券实现营业收入765.2 亿元,同比增长40.7%;归母净利润231.0亿元,同比增长55.0%;加权平均净资产收益率12.07%,同比提高3.64pct。Q4实现营业总收入187.1 亿元,同比增长51.4%;归母净利润54.5 亿元,同比增长143.3%,业绩与快报披露基本一致。

      财富管理业务转型深化

      经纪业务方面:2021 年中信证券经纪业务净收入139.6 亿,同比增长24%,高于全市场日均股基成交额25%的增速,主要得益于公司股基成交额市占率同比提升0.46pct 至6.95%。

      财富管理方面:2021 年末,中信证券600 万以上资产的高净值客户数达3.5万户(同比增长29%),资产规模达1.5 万亿元(同比增长19%)。基金投顾业务上线两个月签约客户数即超9 万户,签约客户资产规模超70 亿元,户均资产规模约8 万元。代销金融产品收入26.5 亿元,占经纪业务净收入比重提升1.6pct 至19.0%,财富管理继续深化。展望未来,公司将继续发挥品牌、产品体系、专业团队方面的优势,进一步提高财富管理收入占比。

      资管业务方面:2021 年中信证券资管业务净收入117.0 亿,同比增长46%,资管规模企稳回升至1.6 万亿(同比增长19%)。公司主动管理能力持续提升,21Q4 末中信主动管理规模占比提高25pct 至90%。华夏基金管理规模稳步增长14%至1.66 万亿,净利润同比提高45%。展望未来,公司将继续注重主动管理、长期限净值型、“固收+”及权益等多资产模式,持续提升资产管理规模与客户服务能力,提高资管业务收入。

      投行业务稳居市场第一

      2021 年中信证券投行业务净收入81.6 亿,同比增长19%。公司A 股承销规模3,319 亿,市占率18.26%,排名证券行业第一;债权承销规模15,641 亿元,市占率为5.84%,排名全市场第三。展望未来,2022 年全面股票发行注册制有望落地,作为投行龙头的中信证券项目储备充足,将继续受益于制度改革的红利。

      金融资产规模继续扩张

      2021 年中信证券投资收益226.9 亿,同比增长27%,主要是因为公允价值变动扭亏为盈至53 亿(2020 为-64 亿)。2021 年末金融资产较年初扩张28%至6,456亿,其中交易性金融资产增长30%,衍生金融资产增长54%,金融资产规模扩张驱动投资收益增长。

      盈利预测及估值

      中信证券全业务条线高速增长,龙头地位持续巩固。财富管理转型不断深化,有望进一步提高收入占比。预计2022-2024 年归母净利润增速为14%/24%/13%,对应BPS 为15.72/17.50/19.50 元每股。维持目标价至32.50 元,对应2022 年PB1.3 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济大幅下行;市场交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。

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