中信证券披露2021 年年度报告，2021 年业绩超出预期。2021 年公司全年实现营业收入765.24 亿元,同比增长40.71%；实现归母净利润231.00 亿元，同比增长55.01%。2021 年全年加权平均净资产收益率为12.07%，同比提升3.64 个百分点。基本每股收益为1.77 元，同比增长53%。

    投行业务稳居行业领先地位。2021 年，公司实现投行业务收入81.56 亿元，同比增长18.51%。报告期内，公司完成A 股主承销金额3319.17 亿元，同比增长5.84%，市场份额18.26%，排名市场第一。随着注册制改革推进，公司继续加大科创板、创业板等IPO 客户覆盖力度，完成IPO 项目68 单，合计发行859.22 亿元，市场份额为15.83%，排名市场第一。公司完成再融资主承销项金额为2459.95 亿元，市场份额19.29%，同样排名市场第一。

    经纪业务综合竞争力提升，财富管理转型深化。2021 年，公司实现经纪业务收入139.63 亿元，同比增长24.03%。截至报告期末，公司客户数量累计超过1200 万户，托管客户资产规模合计11 万亿元，较2020 年末增长29%。

    人民币600 万元以上资产高净值客户数量达3.5 万户、资产规模达人民币1.5万亿元，分别较2020 年末增长29%、19%。

    资产管理业务收入同比增长46.17%。2021 年，公司实现资产管理业务收入117.02 亿元，同比增长46.17%。截至报告期末，公司资产管理规模合计达16257.35 亿元，资管新规下公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约15.87%，排名行业第一。

    投资业务收入同比增长26.67%，信用业务收入同比增长106.32%。2021 年，公司实现投资业务收入226.83 亿元，同比增长26.67%。实现信用业务收入53.27 亿元，同比增长106.32%。公司股票自营业务加大了对新兴科技行业的投资力度，同时注重整合公司资源优势，以产业链研究为切入点，整体保持了稳健的业绩。

    风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

    投资建议：我们预测2022-2024 年公司净利润分别为279 亿元、322 亿元、365 亿元， 同比增长20.6%/15.7%/13.2% ， 当前股价对应的PE 为9.5/8.2/7.3x，PB 为1.2/1.1/1.0x。资本市场改革持续，行业将加速形成差异化发展格局，龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，各项业务稳健增长，我们维持其“买入”评级。