事件:中信证券发布2021 年业绩快报,受益于2021 年市场交投活跃、结构性机会不断涌现,公司业绩延续高增态势,增速领先同业其他头部券商,业绩表现亮眼。此外,近期公司配股正式落地,募集资金净额达到223 亿元,公司资本实力得到进一步夯实,重资本业务发展有望进一步加速。
营收及净利润延续高增态势,全年业绩表现亮眼。2021年中信证券实现营业收入765.70亿元,同比增长40.80%,实现归母净利润229.79亿元,同比增长54.20%,营收及净利润增速均较前三季度实现进一步提升,公司业绩也创下历史新高。公司盈利能力实现进一步提升,2021年公司ROE达到12.01%,同比提升3.58个百分点。从业绩增速来看,在已披露业绩快报的11家上市券商中,公司营业收入增速位列第一,归母净利润增速位列第二,行业龙头地位得到持续巩固。
市场交投活跃,结构性机会持续涌现,公司各项业务齐头并进。
前三季度公司经纪、投行、资管、自营、利息净收入、其他业务收入同比增速分别达到27.47%、25.63%、59.05%、4.91%、139.49%和137.35%,各项业务收入均实现同比增长。其中,大资管业务收入、利息净收入以及其他业务收入均实现较快增长,增速表现较为亮眼。2021年市场整体呈现出结构性行情,赛道股、周期股相关的投资机会持续涌现,居民财富管理需求持续增长,公司大资管业务收入实现高速增长,旗下公募基金子公司全年实现营业收入80.15亿元,同比增长44.70%,实现净利润23.12亿元,同比增长44.72%,对中信证券形成较高业绩贡献。对公司利息净收入进行拆分来看,2021年公司利息净收入的高速增长主要得益于两融利息收入的带动,2021年上半年公司两融利息收入同比增长80.75%,预计公司两融业务市占率稳中有升。此外,公司其他业务收入也实现较快增长,主要系下属子公司大宗商品贸易销售收入大幅增加。
配股落地夯实公司资本实力,资本中介业务有望较快发展。截至2021年末,公司总资产规模为1.28万亿,同比增长21.28%,环比增长5.34%,净资产规模为2091亿元,同比增长15.05%,环比增长2.54%,公司规模延续扩张态势。2022年1月公司配股正式落地,募集资金净额达到223亿元,公司净资本对业务扩张的瓶颈有望消除。随着此次配股落地以及募集资金的到位,公司资本中介业务有望实现较快发展,两融、收益互换、股权衍生品、跨境交易等业务的发展有望步上新的台阶。
公司盈利预测及估值:公司作为证券行业龙头,在2021年仍实现了优异的业绩表现,预计公司营收及净利润仍将保持行业第一。
随着配股落地,资本金规模对公司业务发展的限制有望得到缓解,未来公司发展有望步上新的台阶。预计公司2021、2022、2023年实现归母净利润分别为229.92亿元、242.30亿元、263.29亿元,分别同比+54.29%、+5.38%、+8.66%,对应2021、2022、2023年PE分别为13.78、14.68、13.47倍,给予“推荐”评级。
风险提示:A股市场出现大幅调整。