事件：中信证券披露华夏基金2021 年度业绩快报。截至2021 年12 月31日，华夏基金总资产人民币162.95 亿元，总负债人民币50.07 亿元；2021年实现营业收入人民币80.15 亿元，净利润人民币23.12 亿元，综合收益总额人民币22.87 亿元。截至2021 年12 月31 日，华夏基金母公司管理资产规模为人民币16,616.07 亿元。

    受益于年内我国公募基金行业热度持续提升，华夏基金凭借优异的资产管理能力和平台优势实现营业收入、净利润高速增长。根据业绩快报， 2021 年华夏基金实现营业收入80.15 亿元，同比增长44.70%；实现净利润23.12 亿元，同比增长44.68%；年内华夏基金母公司资产管理规模为16,616.07 亿元，根据中信证券2020 年年报，去年同期该数据为14,611.42 亿元，同比增长13.72%。截至2021 年中报，中信证券持有华夏基金股权比例为62.20%。

    基金管理平台为证券公司财富管理转型的重要支撑，中信证券与华夏基金协同效应有望持续显现。证券行业自2019 年起全面开启财富管理转型，虽然各家公司转型步伐存在较大差异，但在财富管理大趋势中均处于初级阶段。当前格局之下，头部券商在财富管理业务模式、人员培养、制度规范和风险管理等方面具备更突出的优势，长期趋势中的“长跑冠军”大概率将在头部平台中决出。华夏基金作为中信证券控股的公募基金平台，其高速发展不仅为中信证券贡献并表收益，更在财富管理平台建设、业务协同等方面发挥重要作用，为自有资金投资和资产管理业务输送先进经验和优质产品。2022 年1月，中信证券依托自身金融科技实力和资源整合能力，推出财富号及配套的内容开放平台，构建基于公募基金的内容生态圈，以投资者视角提供具有专业性的市场解读、行业分析、基金投教等全生命周期服务，其中华夏基金是首批入驻内容平台的基金公司之一，强强联合之下协同发展成效可期，有望形成持续性相互促进的“正反馈”效应，这种控股基金公司与证券母公司的“互相成就”模式或将成为券商财富管理体系的最佳范式。

    当前建议继续关注证券板块内财富管理主题机会，中长期建议关注大财富管理和“泛投行”共振的“成长性”机会。整体上看，证券行业当前业务同质化仍较强，在马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta 和较高业绩增长确定性的行业龙头中信证券。根据2021 年业绩快报，中信证券加权平均ROE 达12%，在杠杆率相对低50%以上的情况下，ROE 已接近海外头部投行，盈利能力和业绩增长确定性值得肯定，国内券商龙头地位稳固。同时，华夏基金助力公司财富管理体系持续完善，业务协同效应有望加速显现。此外，近年来公司业务结构不断优化，向海外头部平台看齐，具备较强的前瞻性，我们坚定看好其发展前景，预计其估值中期将回归至2.3-2.5x 区间，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。