事件描述

    　　中信证券发布2021 年度业绩快报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润765.7 亿元和229.8 亿元，同比分别+40.8%和+54.2%；加权平均净资产收益率同比增加3.58pct 至12.01%。

    　　事件评论

    　　四季度增速强劲，业绩增幅持续扩大。公司四季度在前三季度的基础之上，继续保持强劲增速，业绩增幅持续扩大，Q4 单季实现营业收入和归属净利润187.6 亿元和53.3 亿元，同比分别+51.4%和+138.0%。回顾前三季度，受益于市场交投活跃度及机构化进程的加速，公司整体营收及归属净利润均实现了大幅增长，累计营业收入和归属净利润578.1 亿元和176.5 亿元，同比分别+37.7%和+39.4%，分业务来看，除自营外各业务收入均实现快速增长。经纪、投行、资管和利息净收入分别实现108.8、56.4、85.8 和43.9 亿元，分别同比+27.5%、+25.6%、+59.0%和+139.5%。

    　　市场交投活跃度同比上升，市场参与者机构化进程提速下公司持续受益。两市交投方面，2021 年全年股票日均成交额1.05 万亿元，同比+25.5%；年度两融余额均值1.76 万亿元，同比+36.8%，奠定了经纪和信用条线增长的基础；另一方面，全年权益类基金仍维持扩容趋势，公司坚实的机构客户基础奠定了其成长的确定性，预计公司资管、机构交易、机构两融、衍生品及直投业务均有较好表现。

    　　机构服务与财富管理布局持续深化。1）2021 年以来，公司展现出了强劲的机构服务能力，机构客户保证金规模及代销收入均保持高速增长，2021H，公司境内机构客户保证金和个人客户保证金规模较年初分别+39.6%和+1.1%，机构客户保证金占比提升至60%以上，席位租赁收入和代销收入同比分别+62.1%和104.2%；2）公司稳步推进财富管理战略，持续处于证券公司领先地位。2021H，公司公募及私募基金保有量超3600 亿元（年初规模超3000 亿元），600 万以上客户数3.1 万户（年初2.7 万户），资产规模1.4 万亿元，较年初+15%，财富管理账户签约客户1.7 万户（年初1.3 万户），签约客户资产超2100 亿元（年初超1700 亿元）。

    　　公司近期280 亿元配股落地后完成资本补充，当前市场和监管背景下预计公司资金使用效率较高。持续看好公司作为综合化券商龙头在当前市场背景下的成长性，公司在机构服务和财富管理领域持续发力并保持领先地位，有望长期提升公司业绩成长性和确定性，预计公司2022-2023 年归属净利润分别为301.0 元和360.3 亿元，同比分别+31.0%和+19.7%，对应PE 分别为13.0 和10.9 倍，对应PB 分别为1.47 和1.29 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、公司资金运用效率下降；

    　　2、市场机构化进程减缓。