净利润增速超预期，未来配股落地助力强者恒强中信证券于2022 年1 月12 日发布2021 年度业绩快报，2021 年归母净利润229.8 亿元，同比+54.2%，业绩表现超出我们此前报告中218.2 亿元的预期；营业收入766 亿元，同比+40.8%；全年加权ROE 为12.01%，同比+3.58pct。21Q4 单季度归母净利润53.3 亿元，环比-2.1%，同比+138%。

    21 年末杠杆率6.11 倍，较21Q3 末5.95 倍进一步提升。综合考虑公司2021年业绩和当前政策及市场环境，上调盈利预测， 预计2021-2023 年EPS1.78/2.04/2.34 元（前值1.69/1.99/2.20 元），BPS16.17/17.73/19.47元（前值15.99/17.29/18.73 元）。可比公司2022PBWind 一致预期平均数1.14 倍，考虑公司龙头地位， 给予2022 年目标PB 溢价至1.9 倍。维持买入评级，目标价33.68 元（前值33.58 元）。

    IPO、再融资和债权承销规模均排名行业第1

    投行业务持续领跑。根据Wind 统计，公司2021 年IPO、再融资和债权承销规模均排名行业第1 位。全年IPO 承销规模同比+28%，市占率较2020年+0.4pct；债权承销规模同比+23%，市占率较2020 年+1.1pct；再融资承销规模同比-14%，市占率较2020 年-2.7pct。21Q4 单季度IPO、再融资和债权承销也均排名行业第1 位。单季度IPO 承销规模环比+87%，债权承销规模环比+1.5%，再融资承销规模环比-30%。

    高景气度驱动经纪业务上行，资管收入增速优秀2021 年券商经营环境明显改善，股票成交、日均两融均创出历史新高，从前三季度业绩表现看，中信证券市占率整体保持稳健增长，预计随市场整体表现优秀。同时，2020 年以来中信证券券商资管规模和收入增速始终优于行业，预计成为业绩增长重要贡献。此外，2020 年下半年中信累计计提45.46亿元减值，压低2020 全年净利润增速。2021 年以来减值计提平稳，预计21Q4 也未发生大额减值，实现利润平稳增长。

    配股已收到证监会批复，资本夯实助力强者恒强2021 年11 月26 日，中信证券收到证监会A+H 配股批复，将按照每10 股配售1.5 股的比例向全体A 股和H 股股东配售，配售股份数量总计19.39亿股，配股募集资金总额不超过人民币280 亿元，批文有效期12 个月。我们认为，公司配股募资夯实资本，将助力公司进一步发展资本中介业务、加强子公司投入、加强信息系统建设等，助力中信证券把握资本市场大发展浪潮中的发展机遇、实现强者恒强。

    风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。