核心观点：

    　　2021 年业绩高增长，超出我们预期。公司发布2021 年业绩预告，预计实现营收765.70 亿元，同比+40.8%；归母净利润229.79 亿元，同比+54.2%，超出此前全年210 亿元的预期。其中，Q4 实现营业收入和归母净利润187.58 亿元、53.34 亿元，同比+51.42%、+137.96%。

    　　年化ROE（加权）12.01%。2021 年末公司总资产12770.60 亿元，同比+21.28%；2021 年末公司归母净资产2090.53 亿元，同比+15.05%。

    　　2021 年ROE（加权）12.01%，增长了3.58 个百分点。

    　　综合优势更加突出，行业龙头地位巩固，受益资本市场蓬勃发展，多业务线受益增长。1.经纪业务前三季度累计实现净收入108.79 亿元，同比+27.47%。2.投行业务前三季度累计56.44 亿元，同比+25.62%。3.资管业务（含华夏基金）前三季度累计85.79 亿元，同比+59.06%，华夏基金截止2021 年末管理非货规模6396 亿元，同比+26.93%。4.利息净收入前三季度累计43.86 亿元，同比+139.55%。5.投资收益+公允价值变动损益前三季度累计160.54 亿元，同比-0.84%。

    　　A+H 配股临近，将补充资本金280 亿元，助力重资产业务进一步增长。

    　　公司拟向A 股原股东配售15.97 亿股，H 股原股东配售3.42 亿股，2021年11 月配股获中国证监会批准，预期落地临近。补充资本后，公司整体实力进一步增强并拉开与同业差距。

    　　盈利预测与投资建议: 作为行业绝对龙头，公司在财富管理和机构化业务上全面布局，彰显出强者恒强的竞争优势。预计公司2022-2023 年实现归母净利润291.37 亿元、349.35 亿元，预计公司2022-2023 年每股净资产为17.50 元和19.25 元。自2019 年资本市场深化改革释放活力以来，公司估值中枢处于1.66x-2.1xPB，考虑到配股后资本实力进一步增强，给予公司2022 年2xPB 估值，每股合理价值为35 元，考虑A/H溢价因素，给予对应H 股合理价值为27.28 港币/股，维持A、H 股“买入”评级。(按HKDCNY=0.82)。

    　　风险提示：股权投资业绩不达预期；信用风险上升等。