归母净利润创新高，业绩均衡发展带动ROE 保持高增：1）2021 年公司归母净利润同比+54%，达229.79 亿元；从绝对规模看有望突破2015年归母净利润（198 亿元），创近10 年（2012~2021）新高。2）根据业绩快报数据推算，公司四季度（单季）营业收入预计为187.58 亿元（同比+51.42%），归母净利润预计为53.34 亿元（同比+137.96%）。3）2021年市场交易持续高景气叠加政策利好等因素带动公司投行、资产管理等各项业务均衡稳健发展，驱动2021 年公司ROE 达11.76%（2020 年同期：8.68%）。

    市场高景气带动财富管理持续发力，投行业务持续领先：1）市场高景气背景下，经纪业务有望持续发力。2021年市场股基日均成交额达11339亿元（同比+25%），我们预计在市场活跃度抬升的背景下，中信证券经纪业务有望保持高增态势（2021Q1~3 同比+27%）。2）大集合公募改造继续推进，华夏基金有望持续贡献财富管理红利。据Wind 统计，截至2021 年12 月31 日华夏基金资产净值达9618.8 亿元（同比+25.03%），其中权益资产基金净值达3767.3 亿元（同比+21%）。我们预计随着权益市场进入黄金时代，公司推进大集合公募化改造，资管业务有望持续高增。3）多层次资本市场建设背景下，龙头效应凸显，中信证券投行业务规模持续领跑。Wind 统计，2021 年中信证券IPO 承销规模同比+91%至850 亿元，市占率显著提升至15.7%（去年同期：9.5%）；债券承销金额同比+20.0%至15614 亿元（市占率达13.74%）；再融资规模保持稳健（同比+0.2%）至2140 亿元，市占率达22.3%；投行各项业务规模均位列行业第一，龙头优势保持稳健。伴随北交所建立叠加2022 年全面推进注册制改革，我们预计中信作为券商龙头有望充分受益资本市场建设和直接融资发展，进一步提升市场影响力。

    配股稳步推进有望提升公司资本实力，机构业务有望强者恒强。中信证券配股预案于11 月15 日获得发审委审核通过，11 月26 日获得证监会批复，配股进程稳步推进。我们预计此次配股完成后，公司资本得到进一步夯实，中信证券作为龙头券商专业能力突出，机构业务有望强者恒强成为新的业绩增长点。

    盈利预测与投资评级：我们预计随着注册制的稳步推进叠加资本市场改革持续优化，中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强，我们上调2021-2023 年归母净利润预测195/245/310 亿元至229.79/277.38/332.96亿元，对应2021-2023 年EPS 从 1.51/1.89/2.39 元调至1.78/2.15/2.58 元，当前市值对应2021-2023 年P/B 1.62/1.41/1.32 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。

    3）监管趋严抑制创新业务发展。