报告导读
2021 业绩超预期,未来继续享受资本市场改革红利,维持“买入”评级。
投资要点
业绩概览
2022 年1 月12 日中信证券发布业绩快报,2021 年中信证券实现营业收入765.7亿元,同比增长40.8%;归母净利润229.8 亿元,同比增长54.2%;加权平均净资产收益率12.01%,同比提高3.58pct。Q4 实现营业总收入187.6 亿元,同比增长51.4%;归母净利润53.3 亿元,同比增长138.0%,营收净利超预期增长。
预计多业务条线高增长
2021 年中信证券实现营业收入765.7 亿元,同比增长40.8%;归母净利润229.8 亿元,同比增长54.2%,判断归因多业务条线经营业绩亮眼。
经纪业务方面,2021 年股票市场活跃度较高,全市场日均股基成交额同比增长25%至1.1 万亿,推测中信成交额市占率进一步提升,推动经纪业务收入高速增长;投行业务方面,2021 年中信证券股(包括可转债)、债承销规模市占率分别为19%/13%,稳居行业第一;资管业务方面,公司主动管理能力持续提升、华夏基金管理规模稳步增长,21Q3 末中信主动管理规模占比增至82%,2021年末华夏基金管理规模达9,619 亿(Wind 口径),较年初增长25%。
投行受益于全面注册制
2021 年12 月中央经济工作会议提出全面实行股票发行注册制,我们判断相关政策有望于今年落地。注册制改革对券商的承销能力、定价能力、销售能力提出了更高的要求,项目经验丰富、人才储备充足的头部券商更加受益。2021 年IPO 承销规模CR5 市占率超50%,其中中信证券市占率高达18%,判断未来中信证券等投行龙头将继续受益于全面注册制改革的红利。
A+H 配股即将靴子落地
中信证券于2021 年2 月26 日发布配股预案,计划募集不超过280 亿资金,其中不超过190 亿用于发展资本中介业务。2021 年11 月26 日公司配股获得证监会批复,我们判断配股落地在即,将有力补充资本弹药,壮大资本中介等业务。
盈利预测及估值
中信证券龙头地位稳固,多业务条线高速增长推动业绩超预期,未来将继续受益于资本市场改革红利。预计2022-2023 年归母净利润增速为17%/20%,对应BPS 为17.57/19.17 元每股。上调目标价至32.50 元,对应2022 年PB1.8 倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行;市场交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。