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中信证券(600030)机构评级研报股票分析报告

 
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中信证券(600030):业绩超预期 估值待修复

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2022-01-13  查股网机构评级研报

事件:中信证券发布2021年业绩预告,预计公司2021年实现营业收入人民币765.70亿元,同比增长40.80%;实现归属于母公司股东的净利润人民币229.79亿元,同比增长54.20%;加权平均ROE为12.01%。

    业绩增速达近五年新高,ROE稳步上升。公司2021年营收/净利增速分别为40.8%/54.2%,增速达近五年新高。受业绩高增驱动,公司21年ROE同比提升3.8个百分点至12%,增长幅度为近五年最高。我们认为龙头券商除了受益于资本市场的稳步发展,还受益于监管强化背景下市占率的提升以及单客综合贡献的提升。

    各项业务稳步发展,信用减值压力缓释。2021年资本市场延续2020年快速发展与加速开放的趋势,券商各项业务稳步发展。以2021年前三季度公司收入占比为例,公司投资/经纪/投行/资管/其它收入占比分别为27%/18%/10%/ 14%/31%,作为行业龙头,公司各项业务占比较为均衡。从收入增速来看,市场交易活跃带动的经纪业务和两融业务的增长,以及投资业务的发展预计贡献主要增量。此外我们预计受益于股票质押等信用业务风险的逐步出清,21年信用减值损失同比大幅减少。

    公司估值位于历史低位,与基本面发生背离,配股落地估值有望加速修复。根据我们的盈利预测,当前股价对应公司21年/22年PB估值分别为1.7x/1.5x,PE估值分别为14.7X/12.3X,估值位于近五年低位。从行业来看行业估值处于历史低位,我们认为在22年高业绩增速预期的驱动下,行业的估值具有一定的修复空间。且考虑到公司配股再融资落地,短期内公司估值有望加速修复。

    盈利预测、估值与评级。资本市场加速开放利好证券行业,短期在“春季躁动”

    行情催化下,高业绩增速、低估值的券商有较高的配置性价比。中期来看,证券行业的基本面持续向好且龙头市占率不断提升,预计公司22年业绩将保持稳健增长。长期在资本市场改革向纵深推进的时代背景下,公司作为行业龙头有望持续受益于政策红利,其优秀的展业能力及强大资源优势有望助力ROE稳步上升。基于资本市场活跃度持续提升,且公司市占率提升超出我们预期,我们上调21-23年净利润分别为229.47亿元(上调13.6%),275.99亿元(上调10.7%)和336.12亿元(上调8.1%),维持A股“增持”评级,H股“买入”评级。

    风险提示:资本市场深改政策推进不及预期;市场大幅震荡影响股价表现。

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