投资要点：中信证券2021 年业绩快报大超预期，我们上调2021-2023 年盈利预测。机构业务龙头地位稳固，是最受益于科创板做市、全面注册制等改革政策催化的标的之一，维持首推。

    事件：中信证券公布2021 年业绩快报，2021 年实现营收765.7 亿元，同比增40.8%，实现归母净利润229.8 亿元，同比增54.2%。ROE 提升幅度超过3pct。

    业绩超预期：2021年利润同比增54%，增速环比提升15pct；全年利润较2015年增16%，2 年复合增37%。推算4Q21 单季实现归母净利润67.6 亿元，同比增202%，环比增81%。

    2021 年营收同比增41%，增速环比提升3pct；推算4Q21 单季营收199 亿元，同比增61%，环比增31%。9M21 资管、利息、经纪、投行同比增速依次为59%、42%、27%、26%，考虑到全年增速趋势向上，全年各业务收入增速有望在三季报基础上录得更快增长。

    稳健扩表：4Q21 资产规模环比增超5%，2021 全年增超20%，预计衍生品对冲持仓稳健扩张。2021 年底中信证券总资产12771 亿元，全年增2241 亿元，环比3Q21 增647亿元；公司归母净资产2091 亿元，预计年底经营杠杆约4.58 倍。

    投行业务全线第一： IPO、再融资、债券2021 年主承市占率为18.1%、22.8%、13.7%。

    2021 年按发行日统计，中信证券境内IPO 主承销规模1098 亿元，同比增139%（行业增25%），主承销69 家，规模与家数均排名行业第一；境内再融资主承销规模2023 亿元，同比下滑11%；债券主承销规模1.56 万亿元，同比增20%（行业增13%）。

    机构业务龙头，场外衍生品、融券市占率行业第一，受益于全面注册制改革和机构化进程。

    资本市场改革下券商机构业务迎来黄金发展机遇，2021 年10 月末场外衍生品市场规模近2.0 万亿元，同比增52%，公司当前场外衍生品业务市占率预计超过20%，1H21 融券业务市占率25%，均列市场第一。随注册制改革与机构化进程推进，公司领先优势将扩大。

    投资分析意见：维持中信证券买入评级，上调中信证券盈利预测，上调公司资管规模、投行业务规模、场外衍生品业务规模假设，预计21-23E 实现归母净利润230、263、316亿元（原预测217、260、313 亿元），同比分别增长54%、14%、20%。公司280 亿配股预案于2021 年11 月15 日获得发审委审核通过，2021 年11 月26 日获得证监会批复。

    预计公司或将尽快完成配股发行。考虑2022 年完成配股后，收盘价对应2022-2023E 动态PE 为15 倍、12 倍，PB 为1.54、1.43 倍。

    风险提示：1、若配股未发行，则短期对股价和估值形成压制；2、若流动性大幅收紧，则影响市场成交量，从而影响经纪、资管等业务业绩；3、注册制改革不及预期，IPO 放缓。