公司发布2021 年度业绩快报，实现营业收入766 亿，同比+41%，归母净利润230 亿，同比+54%，归母净资产2091 亿，较上年末+21%，ROE12%，同比提升3.58 PCT。

    总体概览：业务高质量发展，业绩超高速增长。（1）公司业绩预告2021 年归母净利润230 亿，同比+54%；ROE 12%，同比提升3.58 PCT，超预期。

    公司业绩无论是同比/跨年角度看均实现大幅增长，还是从ROE 水平看均实现高速、高质量发展。再与行业约20%盈利增长水平相比较，均实现业务持续健康发展，市占率显著提升的周期行业的公司独立成长属性。（2）21Q4公司营业收入188 亿，净利润53 亿，同比+142%，环比持平，体现公司良好的业务发展延续性，以及市场化业绩释放的坚定决心。考虑公司过去两年较为充分的减值，未来风险抵补能力显著增强，新增减值压力较小。

    公司财富管理+机构业务竞争优势显著。2021 年非货基金规模15 万亿，同比+30%，今年预计增长20%；私募基金规模19.8 万亿，同比+24%，今年预计增长20%。庞大的存量和显著的增量不仅拉动财富管理产业链（代销、基金、交易）业绩高速增长，同时还衍生出机构客户资金业务（衍生品、机构融资）的庞大商机。立足当下、展望未来，中信在机构业务方面的竞争优势相较同业是独特且全方位的，可以预期相关业务贡献的业绩也将拉动公司盈利持续跑赢行业。

    公司大投行（投行+投资）龙头地位稳固，各项指标领先。（1）2021 年，公司IPO 规模850 亿，同比+88%，位居行业第一；IPO 家数68 家，较去年增加27 家，位居行业第一。（2）再融资（增发+配股+优先股+可转债+可交换债）规模2539 亿，同比+40%，位居行业第一。（3）债承15634 亿，同比+20%，位居行业第一。投行业务衍生出来的跟投收益同样可观，且投行项目优势衍生出的机构业务竞争优势持续增强。

    催化剂方面：公募投顾的监管政策有所调整，金融业务的大V 带货下架整改，均利好合规经营的传统大型券商，创新业务方面我们也看好中信无论在做市还是北交所发展方面的竞争优势，有望继续夯实护城河。流动性方面，考虑2022 年上半年流动性有宽松的必要性和空间，券商作为流动性敏感板块有望显著受益。

    投资建议：维持强烈推荐-A 评级。我们看好当前证券行业在金融（银、证、保）行业中最景气的发展现状和前景，更看好中信证券在享受行业快速发展背景下的自身成长性。我们上调盈利预测，预计公司21/22/23 年归母净利润分别为230 亿/290 亿/365 亿，同比+54%/+26%/+26%(原预测21/22/23 年归母净利润分别为224 亿/278 亿/351 亿，同比+50%/+24%/+26%)。公司对应21 年PE 仅14.8X，对应22 年PE 仅12.1X。过去2 年因为各种原因的滞涨导致公司估值显著低于行业水平，结合当前资本市场改革的景气背景、公司市场化经营的微观情况、以及流动性边际宽松的局面，我们看好公司估值进一步提升。

    风险提示：权益市场大幅波动，行业政策趋严，同业竞争加剧，疫情风险不可控