龙头地位稳固，轻资产及利息净收入全面上行

    　　2021 年前三季度归母净利润176.45 亿元，同比+39%；营业收入578.12亿元，同比+38%；加权ROE 为9.34 %（未年化）。21Q3 单季度归母净利润54.47 亿元，同比+46%，环比-23%。综合看来，轻资产业务和利息净收入全面上行，投资业绩受市场波动影响发生下滑, 此外20Q3 大额减值导致低基数，整体增速较优。综合考虑市场景气度和公司前三季度业绩，上调盈利预测，预计2021-2023 年EPS1.69/1.99/2.20 元（前值为1.63/1.84/2.07元），BPS15.99/17.29/18.73 元（前值为15.12/16.32/17.68 元）。可比公司2021PBWind 一致预期平均数1.18 倍，考虑公司龙头地位, 给予2021 年目标PB 溢价至2.1 倍。维持买入评级，目标价33.58 元(前值33.27 元）。

    　　投行业务龙头地位稳固

    　　投行业务持续领跑，根据Wind 统计，公司21Q3 单季IPO 承销规模排名行业第2 位，规模环比基本持平，同比+8%；再融资规模排名行业第1 位，规模环比-41%，同比-64%；债券承销规模排名行业第1 位，规模环比+5%，同比+19%。21Q3 单季度实现投行净收入23.4 亿元，达到近十年以来高位、仅次于20Q4，环比+36%，同比+3%，规模增速和收入增速差异预计受收入确认节奏影响。2021 年前三季度累计投行净收入56.4 亿元，同比+25.6%。

    　　高景气度驱动经纪业务上行，资管收入增速优秀公司深化财富管理发展，强化核心财富配置能力与买方服务能力。受益于Q3市场交投活跃度显著提升，21Q3 单季度经纪净收入41 亿元，同比+17%，环比+29%，与行业整体趋势基本保持一致。前三季度经纪净收入109 亿元，同比+27%。资产管理加强产品创新、持续完善产品布局，提升投研专业化、完善买方投研体系。21Q3 单季度资管净收入30 亿元，同比+43%，环比+8%。

    　　前三季度资管净收入85.8 亿元，同比+59%，保持持续增长趋势。

    　　投资受市场波动影响下滑，利息净收入环比增速优秀公司金融市场业务中场外衍生品业务持续发展，固定收益提升产品设计及服务客户的综合能力，股票自营业务加强内部协同及多元化策略的开发。Q3末金融投资规模较Q2 末和年初分别+3%和+11%，延续上升趋势。但受Q3股债市波动下滑影响，21Q3 单季度投资类收入40 亿元，同比-3%，环比-47%。前三季度累计投资类收入154 亿元，同比-3%，对业绩造成一定拖累。资本中介业务中，两融规模上行驱动21Q3 利息收入环比+17%，叠加21Q3 利息支出环比仅+2%，单季度利息净收入环比+64%、表现优秀。

    　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。