事件：公司2021 年前三季度实现营业收入578 亿元（YoY+38%），归母净利润176 亿元（YoY+39%），加权平均ROE 9.34%（YoY+2.17 pct.），EPS 1.36 元（YoY+37%）。

    　　公司业绩增速超出我们的预期，整体来看：

    　　1）前三季度归母净利润增速达到38%，超出行业平均水平，主要得益于公司各项业务均稳定增长，且信用及其他手续费业务净收入较去年同期增幅较大，同时公司信用减值计提同比-48%。

    　　2）公司前三季度ROE 水平达9.34%，年化后达12.45%，为2016 年以来最高水平，Q1/Q2/Q3 ROE 分别达2.8%/3.8%/2.8%，盈利水平处于高位。

    　　3）从业务结构来看，资管板块表现突出，前三季度投资、经纪、资管业务业绩贡献最高，分别达27%、19%、15%，信用、资管业务增速最高，分别达+139%、+59%。

    　　4）Q3 单季度净利润同比+46%，环比-23%，环比下滑主要受投资业务波动影响，其余业务均保持环比、同比正增长。

    　　大财富管理板块表现优异，公募基金业绩高增：1）资管主要受益于主动管理转型推进以及公募基金业绩贡献提升，Q1~Q3 华夏基金实现净利润16.9 亿元，同比+46%，单季度华夏基金实现净利润6.4 亿元，同比+56%。截至9 月底，华夏基金资产净值达9340 亿元，较去年底+21%。2）经纪、两融业务受益于市场交投活跃度提升：主要受益于市场交投活跃，Q1~Q3 日均股基成交额11210 亿元，同比+22%，截至9月底，全市场两融余额1.84 万亿，较去年底+14%，公司融出资金规模1277 亿元，较去年底+9%。

    　　投行业务规模高增，股、债业务均排名行业首位，自营业务同比微跌。1）IPO 规模领跑行业，wind 数据显示，前三季度公司完成IPO 规模621 亿元，同比+83%，市占率16%，排名行业首位。2）再融资规模1417 亿元，市占率17%，排名行业首位。3）债券承销规模10632 亿元，市占率13%排名行业首位。4）自营同比-3%，预计受市场振荡影响。

    　　投资建议：公司作为行业龙头，业务经营稳健，大财富管理板块发展向好，看好公司完成配股280 亿后进一步增强综合竞争力。维持买入-A 评级，给予目标价31元，对应估值2xPB。

    　　风险提示：全球疫情防控效果不理想/衍生品做市对冲风险/政策变化风险