事件 公司发布了2021 年半年度报告。

    　　业绩表现符合预期,扩表延续 2021H1 公司实现营业收入377.21 亿元，同比增长41.05%；归母净利润121.98 亿元，同比增长36.66%；基本EPS 0.94 元，同比增长34.29%；ROE（加权平均）6.52%，同比增加1.45 个百分点。资管、两融利息收入、其他业务收入高增以及信用减值损失减提推动净利增长。其他业务收入同比增长159.06%，主要来自下属子公司大宗商品贸易销售收入增加。公司信用减值损失计提压力缓解，2021H1 公司计提信用减值损失6.92 亿元，同比下降66%。与此同时，公司杠杆率持续提升，推动资产负债表进一步扩张。截至2021H1，公司杠杆率4.93 倍，较2020 年末持续提升5.46%；公司总资产规模达1.17 万亿，较2020 年末增长11.03%。

    　　财富管理转型成效显著，两融利息收入高增 受市场成交活跃影响，公司经纪业务收入表现靓丽，财富管理转型持续推进。2021H1，市场日均股基成交额同比增长21.17%,受益市场成交活跃，公司实现经纪业务净收入67.42 亿元，同比增长34.62%；股基交易额达15.8 万亿元，市占率6.83%，同比提升0.49 个百分点。公司持续深化财富管理转型升级，逐步建立为境内外高净值客户提供全球资产配置和交易服务的全方位财富管理平台。公司实现代销金融产品收入14.28 亿元,同比增长104.23%,占经纪业务收入比重17.57%,同比提升6.34 个百分点。截至2021H1，公司客户数量超过1140 万户，托管客户资产9.7万亿元。人民币200 万元以上资产财富客户数量14 万户，资产规模人民币1.7 万亿元；人民币600 万元以上资产高净值客户数量3.1 万户，资产规模人民币1.4 万亿元；财富管理账户签约客户1.7 万户，签约客户资产超人民币2100 亿元。公司两融业务规模持续增长，股票质押规模压降。截至2021H1，公司融出资金1247.86 亿元，同比增长46.5%;买入返售金融资产362.64 亿元，同比减少28.46%。2021H1公司实现利息净收入23.24 亿元，同比增长186.73%。其中,实现融资融券利息收入49.03 亿元，同比增长80.75%。

    　　投行股债承销维持领先优势，资管业务表现靓丽 2021H1，公司实现投行业务净收入33.07 亿元，同比增加48.9%。公司股债承销继续维持行业领先地位。股权承销方面，公司完成A 股主承销项目92单，主承销金额1422.99 亿元，同比增长8.01%，市场份额18.07%。

    　　其中，IPO 主承销项目27 单，主承销金额377.14 亿元，同比增长277.86%,市场份额17.88%，同比增长10.68 个百分点；再融资主承销项目65 单，主承销金额1045.85 亿元，同比减少14.11%。债券承销方面，承销金额6638.03 亿元，同比增长17.89%，市场份额13.18%，同比增长0.33 个百分点。并购重组方面，公司完成A 股重大资产重组交易金额约182 亿元，市场份额22.8%，行业排名第一。

    　　2021H1，公司实现大资产管理业务净收入55.72 亿元，同比增长69.36%。其中,实现资管业务净收入18.7 亿元,同比增长104.76%,占比33.56%,同比提升5.8 个百分点;华夏基金实现管理业务净收入37.02 亿元,同比增长55.75%,占比66.44%。截至2021H1，公司资产管理规模为1.39 万亿元，较2020 年末增长1.8%。公司有序推进主动管理转型，资管业务结构实现优化，主动管理规模与占比均有提升。截至2021H1，公司主动管理规模1.17 万亿元，较2020 年末增长10.8%；主动管理占比83.85%，较2020 年末提升6.82 个百分点。

    　　华夏基金管理规模1.61 万亿元，公募基金规模占比60.76%。

    　　自营投资业务收入略有下滑，营收贡献居首 2021H1，公司实现自营投资业务收益114.29 亿元，同比下滑3.1%，营收占比达30.3%,贡献居首。其中，实现投资净收益（不含对联营和合营企业的投资收益）95.92 亿元,同比增长19.33%;实现公允价值变动收益18.37 亿元，同比下降51.1%。

    　　投资建议 公司龙头地位稳固，机构业务优势显著，综合实力强劲，深度受益资本市场制度改革红利和航母级券商打造，实现业绩持续增长和盈利能力稳步提升。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2021-2022 年BVPS 为15.15/16.4 元，对应2021-2022 年PB 为1.6X/1.48X。

    　　风险提示 市场波动对业绩影响大的风险。