事件描述

    　　2021 年上半年，公司实现营收377.20 亿元，同比+41.05%；归母净利润121.98 亿元，同比+36.66%；对应EPS 0.94 元/股；加权平均ROE6.52%，较去年同期增加1.45 个百分点。

    　　事件点评

    　　财富、资管、投行全面增长，ROE 继续提升。经纪业务收入同比增长35%，远超行业（11%）水平。其中：公司托管客户资产规模同比增加15%，股基交易额同比增长22%（行业为20%），市占率提升。代销金融产品收入大幅增长，达104.23%。母公司资管净收入同比增长104.76%，基金公司资管收入同比增长55.75%。投行业务同比增长48.89%。IP0 发行金额市场份额17.88%，排名第一。公司上半年ROE 水平为6.52%，如果按照年化计算，仅次于2015 年的16.63%。

    　　投资业务稳步发展，两融大幅增长。投资业务贡献度下降，但依然为第一，收入同比小幅下降3%。利率产品销售规模保持行业第一，ETF 品种做市全覆盖。公司2021 年6 月底，两融余额为1209.46 亿元，比2020年底增长7.39%。但两融利息收入达49.03 亿元，同比增长80.75%。公司股票质押式回购业务规模（自有资金+资管产品）为492.35 亿元，比2020 年底下降8.07%。公司信用减值损失6.92 亿元，比去年同期下降66.01%。

    　　配股增资有望落地，夯实龙头地位。公司配股拟募资不超过280 亿元，其中资本中介190 亿、子公司50 亿元、信息系统30 亿元、其他营运资金10 亿元。资本中介业务是公司近年来重点培育的业务方向，行业龙头地位稳固，收益互换、衍生品等已成为公司重要的利润增长点。本次配股有利于夯实龙头券商基础，向航母券商迈进。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年的营收分别为797.39 亿元、878.15 亿元、1061.51亿元，归母净利润分别为213.46 亿元、260.01 亿元、326.50 亿元，EPS分别为1.65 元、2.01 元、2.53 亿元，每股净资产16.51 元、19.64 元、23.46元，对应PB 分别为1.47、1.23、1.03。维持“买入”评级。

    　　存在风险

    　　二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。