核心观点：

    　　公司披露2021 年中报，业绩同比高增。2021 上半年公司实现营收377.21 亿元，同比+41.05%; 实现归母净利润121.98 亿元，同比+36.66%。

    　　综合优势更加突出，多业务线受益增长。收入利润同比高增系多条线共同提振业绩：2021H1①利息净收入23.24 亿元，同比+187%，其中两融利息收入49.03 亿元，同比高增+80.8%；其他债权投资利息收入8.59亿元,同比+151.4%。②投行业务同比+48.9%。③经纪业务同比+34.6%，其中代销收入同比+104.3%。

    　　年化ROE 高增至13.04%，前期减值充分计提，今夕体现高盈利能力。

    　　截止2021H1，净资产1915.79 亿元，同比+6.43%；总资产11691.4 亿元，同比+19.91%，整体杠杆率上升至2021H1 的6.10。2021H1 整体年化ROE13.04%，同比增长2.9 个百分点。

    　　轻资产的财富管理产业链布局完备，财富管理转型优势显著，大资管业务同比高增。上游大资管业务，控股62.2%的华夏基金营收同比高增53.24%；净利润同比高增40.26%；券商资管收入同比高增104.8%，主动管理占比高达83.35%，私募资管业务市场份额排名同业第一。下游财富管理，202H1 代销金融产品超人民币4,356 亿元，公私募基金保有规模超人民币3600 亿元，实现代销收入14.28 亿元，同比高增104.3%。

    　　盈利预测与投资建议。财富管理大时代，公司有望持续受益并凭借综合领先优势进一步崛起。预计公司2021-2023 年每股净资产为14.81 元、15.94 元、17.53 元，可比券商2021 年0.95X-1.75XPB 的估值中枢，考虑到龙头券商溢价以及高成长性，给予公司2021 年2XPB 估值，A股合理价值为29.62 元/股；给予H 股合理估值1.50XPB，H 股合理价值为26.7 港币/股，维持A、H 股“买入”评级。

    　　风险提示。竞争加剧、权益市场过度波动、交易对手违约风险等。