事件描述

    公司发布2020 年年报，实现营收543.48 亿元，同比+26.06%；归母净利润149.02 亿元，同比+21.86%；对应EPS 1.16 元/股；加权平均ROE 8.43%，较去年同期上升0.67 个百分点。

    事件点评

    行业第一家资产达到万亿的券商，各项业务全面增长。经纪、投行、资管、投资分别增长36%、54%、40%、13%，投行和资管业务增速高于行业；从结构来看，投资业务仍是收入的最大贡献，占比33%，但经纪、投行、资管等轻资产业务占比提升。消化风险业务，营业收入及净利润增速基本与行业持平，计提信用减值损失65.81 亿元，同比增长248%。

    经纪业务水涨船高。随着二级市场成交活跃，中信证券及中信（山东）股基交易额28.6 万亿元，增长85%，代销金融产品规模增长21%至9447亿元，公司实现代理买卖证券业务净收入77.05 亿元，同比增长36%。

    投行保持行业领先。股权承销规模3135.99 亿元，同比增长12.08%，市场份额18.94%，排名市场第一，较去年份额继续提升0.78pct。债券承销继续保持行业领先，承销金额1.30 万亿元，市场份额12.93%（证券公司总承销金额），排名行业第一，但市场份额下滑0.25pct。

    资管业务大幅增长。公司2020 年实现受托客户资产管理业务净收入80.06 亿元，同比增长40%，占比提升至15%。积极推动主动管理业务转型，集合类资产2601.24 亿元，规模增长了101%，集合资管收入12.29亿元，同比增长147%，成为资管业务中占比最大的，实现资管业务收入24.08 亿元，同比增长49%。华夏基金公募基金管理规模增长49%至8046 亿元，净利润增长33%至15.98 亿元，推动公司资管业务增长。

    配股增强资本实力，国际化稳步推进。公司2 月发布配股公开发行预案，拟募集资金280 亿元，用于补充资本中介业务、子公司及信息系统建设。

    国际化战略稳步推进，全面实行一体化管理，国际子公司中信国际2020年实现净利润8.19 亿元，去年同期亏损9556 万元。

    投资建议

    预计公司2021-2023 年的营收分别为661.04 亿元、774.96 亿元、879.70亿元，归母净利润分别为202.64 亿元、263.48 亿元、301.94 亿元，EPS分别为1.57 元、2.04 元、2.34 元/股，每股净资产16.01 元、17.76 元、19.48 元，对应PB 分别为1.50 倍、1.35 倍、1.23 倍。维持“增持”评级。

    存在风险

    二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。