中信证券披露2020 年年报，减值拖累业绩，资产破万亿2020 年，集团实现营业收入为543.48 亿元，同比增长26.06%；实现归属于母公司股东的净利润为149.02 亿元，同比增长26.06%。公司计提65.8 亿信用减值损失，导致业绩受拖累。公司基本每股收益为1.16元，同比增长14.85%；加权平均净资产收益率为8.43%，同比提升0.67个百分点。截止2020 年末，公司总资产达10530 亿元，较年初增长33%。

    　　投行业务行业领先

    　　2020 年公司加大科创板、创业板等IPO 客户覆盖力度，股权融资方面，2020 年，公司完成IPO 项目承销规模占市场份额的9.3%；完成52 单现金类定向增发项目，市场份额为17.53%；完成15 单资产定向增发项目，市场份额为31.21%；完成A 股主承销项目158 单，主承销金额人民币3135.99 亿元，排名市场第一。债务融资方面，公司承销金额占证券行业承销市场份额为12.93%，排名行业第一。

    　　财富管理业务发展迅猛

    　　截至报告期末，公司客户数量累计超1,090 万户，托管客户资产规模合计8.5 万亿元。财富客户数量12.6 万户，资产规模1.5 万亿元，代理股票基金交易总额为28.6 万亿元，代销金融产品9477 亿元，公募及私募基金保有量超3000 亿元，财富配置投资业务规模步入百亿级别，注册投资顾问人数保持行业第一。

    　　盈利预测和投资建议

    　　我们预测2021-2023 年公司净利润分别为187 亿元、225 亿元、264亿元， 增速分别为25%/20%/17% ， 当前股价对应的PE 为16.3/13.5/11.5x，PB 为1.7/1.6/1.4x。资本市场改革持续，龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，我们维持其 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。