业绩简评

    　　2026 年04 月30 日公司披露一季报，Q1 实现营收477.82 亿元，同比增长10.08%；实现归母净利润14.81 亿元，较去年同期的-7.47 亿元扭亏为盈。

    　　经营分析

    　　运营数据稳中向好：公司Q1 收入增速10.08%高于成本增速6.13%，得益于公司生产经营持续向好，效益大幅提升。

    　　1）ASK：26Q1 公司总ASK 同比+8.13%，其中国内/国际/地区ASK同比分别5.28%/+16.06%/6.80%。

    　　2）RPK：26Q1 公司总RPK 同比+7.78%，其中国内/国际/地区RPK同比分别+4.39%/17.29%/12.99%。

    　　3）客座率：26Q1 公司总客座率86.63%，同比-0.27pct，其中国内/国际/地区客座率同比分别-0.73pct/+0.89pct/+4.39pct。

    　　国际航线加速恢复，成为盈利弹性来源：国际业务是本季业绩的一大亮点，也是公司未来发展的核心看点。Q1 国际航线ASK、RPK增速分别为16.06%、17.29%，均高于国内航线的5.28%、4.39%，彰显出公司对国际市场复苏的信心和战略倾斜。公司持续优化航线结构和竞争策略模型，深耕东南亚和澳新市场，稳步拓展欧美日韩，并加快布局中东、非洲及“一带一路”市场。

    　　成本管控成效显著，油价与汇率仍是关键变量：公司在成本端的精细化管理成效显著，成本增速6.13%低于营收增速的10.08%。

    　　26Q1 公司销售、管理、研发费用率分别为4.35%、2.26%、0.33%，合计同比减少0.03pct。此外，人民币升值带来的正面影响使得一季度财务费用同比大幅下降35.17%，汇率波动仍是影响业绩的重要因素。同时，航油成本作为最大的成本项，其价格波动对公司盈利影响巨大。公司短期将通过优化航班航线与需求相匹配来应对油价波动；长期则持续引进低油耗机型，并优化航路、飞机重量管理等来构建成本优势。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　26 年一季度，公司在行业供需格局改善的背景下，实现业绩的强劲增长，体现了公司的盈利弹性。但考虑到美伊战争带来的油价大幅上涨影响，我们下调公司2026-2027 年EPS 预测至-0.05、0.27元（原为0.90、1.19 元），新增2028 年EPS 预测0.54 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。