南方航空披露2025 年三季报

    　　南方航空披露2025 年三季报，前三季度公司营业收入1376.7 亿元，同比增长2.2%，实现归母净利润23.1 亿元，同比增长17.4%；第三季度公司营业收入513.7 亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润38.4 亿元，同比增长20.3%。

    　　旺季客座率再创新高，营收小幅上升

    　　民航机队数量增速大幅放缓，公司机队规模扩张降速，三季度公司运力投放增速保持低位，但民航需求尤其是因私出行依然向好，拉动公司旅客运输及周转量保持上升势头，客座率再创历史新高，达到85.8%。尽管公商务出行偏弱，公司运价水平小幅降低，但降幅已明显收窄，公司营收仍实现小幅上升。

    　　油价下跌助力成本节约，业绩符合预期

    　　国际油价走低，公司成本得以有效节约，非油成本表现基本稳定，三季度公司营业成本在运力投放同比增长5.7%的背景下仅同比提高1.6%。费用端，公司各项费用指标保持平稳，业绩基本符合预期。

    　　民航运力增长瓶颈仍在，需求复苏有望拉动运价表现受制于民航供应链瓶颈，2025 年前三季度民航机队规模增速仍较低，各航司运力投放保持低速增长，全行业客座率到达历史高位。

    　　展望未来，民航供给增长依然受限，需求复苏有望拉动运价表现，持续看好民航基本面逐步复苏，业绩逐步兑现。

    　　投资建议

    　　预计2025-2027 年公司归母净利润分别为11.0 亿元、63.9 亿元、90.4 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　油价大幅上涨，汇率剧烈波动，安全事故。