投资要点

    　　Q3 盈利32 亿元，表现略超预期

    　　2024 年前三季度，公司实现营业收入1347 亿元，同比+12.7%，归母净利润19.6亿元，同比+49%。其中24Q3，营业收入约499 亿元，同比+4.6%，归母净利润31.9 亿元，同比-24%，表现略超预期，预计货运业务盈利+汇兑收益有明显贡献。

    　　经营数据： Q3 客座率恢复至85.5%，较19Q3 增加1.8pct经营数据：24Q3， ASK、RPK 同比分别+11%、+19%，客座率85.5%，同比23年+5.3pct，同比19 年+1.8pct。1）国内航线：ASK 同比+1%，客座率85.7%，同比+6.2pct；2）国际及地区航线：ASK 同比+58%，恢复至19 年的85%，客座率84.8%，同比+1.4pct。

    　　机队规模：截至24Q3 末，公司机队规模913 架，前三季度净增5 架。

    　　收益分析：Q3 暑运旺季量增价减，人民币升值贡献汇兑收益收入端：24Q3，公司营业收入约499 亿元，同比+4.6%。单位RPK 营业收入0.587 元，同比23 年-12%，主要因为票价在上年高基数上回落；同比19 年+3%，预计货运业务有明显贡献。

    　　成本端：24Q3，公司营业成本约422 亿元，同比+7%。单位ASK 营业成本约0.43元，同比23 年-4%，同比19 年+11%。预计Q3 单位航油成本约0.153 元，同比23年-4%，同比19 年+24%，主要因为航油价格高于19 年同期；单位非油成本0.272元，同比23 年-4%，同比19 年+5%，主要因为利用率尚在恢复过程中。

    　　费用端：24Q3 财务费用9.4 亿元，同比减少2.1 亿元，主要因为24Q3 末人民币较Q2 末升值1.7%录得汇兑收益，预计增厚利润约5.4 亿元。

    　　利润端：Q3 归母净利润31.9 亿元，同比-24%，表现略超预期，预计货运业务盈利+汇兑收益有明显贡献。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1、34、60 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期、油价大幅上涨、人民币兑美元大幅贬值等。