公司公告2023 年业绩预告：2023 年预计归母净利润亏损35-47 亿元，测算Q4亏损48-60 亿

    1）2023 年：预计实现归母净利-47 至-35 亿，同比+85.6%至+89.3%，中值为-41 亿，同比+87.5%；预计实现扣非归母净利-70 至-53 亿，同比+79.4%至+84.4%，中值为-61.5 亿，同比+81.9%。2023 年全年人民币贬值1.7%，测算汇兑收益-6.3 亿。全年国内综采油价6824 元/吨，同比-9.6%。

    2）2023Q4：预计实现归母净利-60.2 至-48.2 亿，同比+60.1%至+68.1%，中值为-54.2 亿，同比+64.1%；预计实现扣非归母净利-68.49 至-51.49 亿，同比+56.4%至+67.2%，中值为-60.0 亿，同比+61.8%。2023Q4 人民币升值1.4%，测算汇兑收益+4.9 亿。Q4 国内综采油价7607 元，同比-4.7%，环比Q3 增长15.9%。

    据公司公告，Q4 亏损部分由四川航空战略投资拖累。

    经营数据：

    2023 年：ASK 同比+105.5%，较19 年-8.1%，RPK 同比+141.9%，较19 年-13.3%，客座率78.1%，同比+11.8pct，较19 年-4.7pct。

    2023Q4：ASK 同比+192.3%，较19 年-3.9%，RPK 同比+251.3%，较19 年-6.7%，客座率79.8%，同比+13.4pct，较19 年-2.4pct。

    春运首日数据出炉：据交通部数据:1/26 春运首日，民航客运量206.6 万人次，较2019 年同期增长24.3%。铁路客运量1106.3 万人次，较2019 年同期增长16.1%。据FlightAI 数据：1/26，国内旅客量186 万，较19 年首日＋25%，客座率＋1.8pct，国内含油票价较19 年首日＋19%，裸票价＋13%，跨境旅客恢复至64%。

    投资建议：春运行情有望启动。此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000 万人次，日均200 万人次，有望创历史新高，该预测数据较19 年实际数增长约10%，较23 年春运增长超40%。在看好航空大周期逻辑背景下，我们预计春运启动，有望打响航空情绪纠偏行情，我们认为该数据预测将改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。从分布看，24 年春运存在四年积压的国内返乡需求，与多点出圈的城市文旅文化，更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率，供需结构会支持量价表现。1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们调整23-25 年盈利预测分别为预计实现归母净利-42 亿、81 亿、128 亿（原预测为盈利1.6 亿、159 亿和181 亿）。对应23-25 年EPS 分别为-0.23、0.45 和0.71 元，24-25 年PE 分别为14、9 倍。2）我们继续强调，2023 年是全新价格机制的基础年，建议2024 年的供需价格推导站在23 年基础上看边际变化。考虑国际线24 年仍处恢复阶段，参考公司历史平均PE 及周期股传统定价方式，给予25 年景气期间利润12 倍PE，对应市值1534 亿，目标价8.47 元，预期较当前39%空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。