投资要点：

    　　事件：南方航空公告2023 年H1 业绩，录得归母净亏损28.75 亿元，符合预期。2023H1航空市场需求回暖，公司营收同比上升75.98%至718.30 亿元，亏损同比大幅缩小，2023H1 录得归母净亏损28.75 亿元，接近业绩预告中枢，符合预期。

    　　2023H1 公司整体运力同比上升92%，整体RPK 同比上升126%，客座率上升11.4pcts至75.8%，客运量同比增长119%。国内： 根据公司公告，2023H1 国内ASK 同比+78%，恢复至2019 年同期的113%；国内RPK 同比+108%，恢复至19 年同期的97%；国内客座率同比19 年-6.9pcts 达到75.7%（2019 年同期为82.6%）；国内客运量同比+110%，恢复至19 年同期的100%。国际：得益于周边航空市场布局优势突出，叠加居民境外旅游需求上涨，公司国际运力运量在2023H1 大幅回升，业务快速恢复。根据公司公告，公司国际ASK 同比+394%，恢复至19 年同期的30%；国际RPK 同比+537%，恢复至19年同期的28%；国际客运量同比+842%，恢复至19 年同期的28%。

    　　公司2023H1 营收718.30 亿元，同比上升75.98%，录得归母净亏损28.75 亿元，亏损大幅缩减。2023H1 航空客运市场有序恢复，航司量价双升，客运收入显著增加。根据公司公告，公司营收同比上升75.98%至718.30 亿元。油价下跌叠加飞机利用率提升，公司2023H1 每可用吨公里成本同比-13.28%至3.2 元。2023H1 人民币贬值导致汇兑损失13.47 亿元，公司录得归母净亏损28.75 亿元。

    　　投资分析意见：根据航班管家数据，南方航空整体飞机利用率在三大航中处领先水平，国际方面公司亚太地区航线运力布局较多，受欧美等恢复较慢的影响有限，在暑运国内及国际出行旺盛需求助力下，公司规模化以及网络化优势不减，预计南方航空在大航司中业绩将领先修复，三季度盈利能力有望明显改善。我们维持2023E-2025E 盈利预测为32.99/160.94/202.08 亿元，对应股价PE 为36x/7x/6x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：油价大幅上涨；汇率波动较大；宏观经济增速放缓；突发航空安全事故