南方航空发布23H1 业绩：营业收入718.30 亿元，同比增加75.98%，实现归母净利润-28.75 亿元，同比大幅减亏（22H1 为-114.88 亿元）。其中Q2，营业收入377.75 亿元，同比增加95.26%，实现归母净利润-9.77 亿元，亏幅同比大幅收窄（22Q2 为-69.92 亿元），含可转债的衍生工具部分公允价值变动收益6.09 亿元。

    　　按照公司 2023 中报口径，人民币兑美元汇率每贬值1%，将导致公司净利润减少2.84 亿元，我们预计 Q2 人民币贬值产生的汇兑损失导致公司净利润减少约 16.15亿元，加回汇兑损失影响后，预计公司 23Q2 归母净利润约6.38 亿元。

    　　Q2 出行淡季不淡，运力持续恢复、需求数据持续回暖机队规模：截至 2023 年 6 月 30 日，机队规模897 架，当年净引进3 架。

    　　经营数据：23H1 公司ASK、RPK、客座率同比19H1 分别-13%、-20%、-6.9pct；其中Q2，ASK、RPK、客座率同比19Q2 分别-7%、-13%、-5.5pct。

    　　客收：23H1 整体客公里收益为0.56 元，同比增加3.7%，较19H1 增加17.2%；其中国内、国际、地区线分别为0.54、0.66、0.94 元，分别较19H1 增加4.2%、74.6%、25.3%。

    　　单位成本：23H1 单位ASK 成本0.46 元，同比下降30%，同比19H1 增加20%；其中1）油价：单位航油成本0.16 元，同比下降18%，较19H1 增加27%，2）利用率提升，摊薄非油成本：单位ASK 非油成本0.31 元，同比下降34%，同比19H1 增加16%。

    　　盈利预测与投资建议

    　　十四五期间行业运力供给增速确定性放缓，未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配，公司业绩弹性有望充分释放，预计2023-2025 年归母净利润分别23、140、171 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期、油价大幅上涨、人民币兑美元大幅贬值等。