南方航空披露三季报。2022 年三季度公司实现营业收入293.44 亿，同比增长9.01%，实现归母净利润-60.99 亿，前三季度实现营业收入701.61 亿，同比下降10.62%，实现归母净利润-175.87 亿。

    运投环比恢复，营收同比实现增长。三季度尤其是七月至八月上半月，国内客运航班量恢复趋势良好，八月中下旬起航班量震荡走低。三季度南航客运运投同比仍然小幅下降，降幅为6.1%，客运周转量同比下降7.5%，客座率69.18%，同比下降1.01pct。受益于燃油附加费较高，公司单位运价水平同比录得明显上升，叠加货运依然处于高景气区间，公司营收录得同比增长。

    航油成本较高，汇率贬值拖累财务成本，但扣汇利润亏损显著收窄。由于航油价格依然处于高位，公司三季度航油成本约120 亿元左右，同比大幅提高81.4%，此外，考虑到三季度人民币对美元汇率贬值，公司录得超20 亿元汇兑损失，拖累公司业绩水平。但值得一提的是，如扣除汇兑影响，得益于客运环比修复及货邮高景气，公司扣汇利润总额为-32.4 亿，亏损幅度显著收窄，且远低于国航、东航同期水平。

    继续看好我国机队规模最大航司的长期业绩弹性。截至2022 年三季度末，公司上市公司口径机队规模为886 架，位列我国航空公司之首，尽管阶段性亏损仍在持续，但得益于公司国内航线网络点多面广，国际航线持续开辟，我们继续看好疫情影响彻底消退后公司的业绩弹性。

    投资建议：考虑到相比于前次报告，民航经营历经周折，且油价走高，汇率贬值，自-71.4 亿、44.7 亿、157.9 亿分别下调2022-2024 年盈利预测至-224.5亿、-57.2 亿、75.1 亿。我们继续看好民航在疫情影响消退后的供需反转大趋势，维持公司“买入”评级。

    风险提示：经济下滑，疫情反复，油价上涨，汇率贬值，安全事故