事件：南方航空 公布2022三季度报告。公司三季度实现营收293.4亿元，同比9%；实现归母净利润-61 亿元，同比326.2%；实现扣非归母净利润-65.7 亿元，同比298.2%。公司前三季度累计实现营收701.6 亿元，同比-10.6%；实现归母净利润-175.9 亿元，同比187.4%；实现扣非归母净利润-183.2 亿元，同比184.1%。

    国际航线回暖，客运显著回升。为响应国务院和民航局逐步增加国际航班数量的要求，南航三季度恢复多条国际航线。从6 月开始，南航陆续恢复7 条国际航线，国际航班将由原来的每周36 班增加至每周48 班，通航国家由原来的20个增加至27 个；10 月起计划恢复广州-雅加达、大连-东京成田航线，同时，在广州-迪拜、广州-马尼拉、广州-曼谷、广州-金边等航线上增班。7-9 月南航国际航线RPK 为407.6、453.5、495.8 百万客公里，ASK 为596.9、697、741.6百万客公里，均出现显著回升。

    售股补充流动资金，飞机引进增加。7月1 日，南航向空客公司购买96 架空客A320NEO系列飞机；9月23日，南航控股子公司厦门航空向空客公司购买40架A320NEO系列飞机；同时为补充流动资金，公司拟以约人民币11.8 亿元向南航集团出售通航公司约57.9%股权。在民航国际航线需求逐步回暖，国内航线有所波动但总恢复趋势不变的背景下，南航大幅引进飞机，强化机队实力，同时出售股权补充流动性，为航空需求复苏打下坚实基础。

    航线网络密集，区位优势明显。南航拥有广州白云机场和北京大兴机场两大主基地，在全国有18家分公司和8家子公司，航线网络发达。在北上广深四大机场中，南航2022 夏秋航季时刻占比28.4%，位列国内航司首位，区位优势明显。

    盈利预测与投资建议：我们看好民航业发展和国际航线市场需求增长，区位优势和规模优势保障南航在行业复苏后的业绩弹性，预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为-152.2、40.2、93.5 亿元，对应EPS 为-0.88、0.23、0.54 元。可比公司2023 年PE 为30 倍，考虑到南航是国内机队规模最大、航线网络最发达的航空公司，给予20%估值溢价，对应目标价8.28 元，调高至“买入”评级。

    风险提示：全球疫情反复风险、航空需求不及预期、航空安全事故等。