南方航空发布2022 年半年报：2022 年上半年公司实现营业收入408.17 亿元，同比下滑20.86%，实现归母净亏损114.88 亿元，去年同期亏损46.88亿元，亏幅同比扩大。其中，二季度内公司实现营业收入193.46 亿元，同比下滑36.2%，实现归母净亏损69.92 亿元，去年同期亏损6.82 亿元，亏幅同比扩大。

    业务量持续受到疫情压制，低利用率拖累单位成本：上半年公司投放运力750.59 亿座公里，同比下滑34.33%，实现旅客周转量483.16 亿客公里，客座率为64.37%，同比下滑9.32 个百分点。估算公司上半年利用率为4.89小时，去年同期约为7.17 小时，同比下降2.28 小时。低利用率拖累公司单位成本表现，上半年公司实现单位成本0.659 元，较去年同期增长45.2%。

    机队方面：上半年机队净增加2 架，运力引进持续放缓。与此同时，737max的复飞正在持续推进，8 月26 日公司旗下厦航首架737MAX 解除封存，该机型的全面复飞渐行渐近。

    投资策略和盈利预测：1）行业供给趋紧，供需反转正在酝酿。公司在二三线城市布局广、占比高、单位成本水平在三大航中较低，盈利弹性或超预期。2）运营方面，南方航空有望提升公司在北京地区的市场份额，充分发挥首都的区位优势。尽管上半年疫情影响较大，但最困难的时候已经过去，调整公司盈利预测，预计2022-2024 年eps 为-1.09、0.41、0.83 元，对应8 月31 日股价PE 为-5.9、15.9、7.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等