南方航空披露三季报

    　　南航披露21 年三季报，前三季度营业收入784.95 亿，同比增20.1%，归母净利润-61.2 亿，其中第三季度营业收入269.19 亿，同比增2.0%，归母净利润-14.31 亿。

    　　疫情影响客运景气度下降，但货邮业务预计有较大贡献因疫情影响，暑运中断，全民航景气度出现下降，公司业务量环比及同比均出现下滑。三季度公司ASK537.1 亿，同比降12.1%，环比降16.9%，RPK377.0 亿，同比降17.3%，环比降24.3%，客座率70.19%，同比降4.39%，环比降6.88pct。虽然运价水平相比19 年同期仍有差距，但降幅并未因疫情显著扩大，而值得一提的是，全球供应链紊乱，空运价格持续走高，南航是三大航中唯一未剥离全货机业务且不分割客机货运利益的公司，参考东航物流三季度单季净利润10.5 亿，南航物流规模更大（16 架全货机比10 架全货机，853 架客机比746 架客机），预计其对公司业绩贡献十分显著。

    　　油价成本有所上涨，非油成本基本稳定，业绩略超预期3Q 公司营业成本258.8 亿，同比升6%，其中航油约65.1 亿，同比升28%，单位ASK 航油成本同比升约45%，非油成本193.7 亿，同比持平，单位ASK 非油成本因业务量下滑而提升14%。费用端，公司销售、管理、研发费用分别为13.1 亿、8.8 亿、1.1 亿，费用率为4.87%、3.25%、0.40%，同比分别下降0.78pct、0.59pct、0.02pct；财务费用因汇兑损益变动上升明显，为16.7 亿，费用率6.22%，同比升8.73pct，但扣汇费用基本稳定。得益于运价企稳及货邮发力，公司业绩略超预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级，看好防疫政策松动后的业绩弹性国内防疫政策暂未松动，客运基本面继续承压，但一旦管控政策松动，民航运价向上弹性大，公司作为国内第一大航空公司，业绩弹性更为显著。预计2021-2023 年归母净利润分别为-77.0 亿、23.4 亿、146.3亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故