南方航 空发布2021年半年报：南方航空半年报实现营业收入515.76亿元，同比上升32.37%；归母净利润亏损46.88 亿元，20 年同期为亏损81.74亿元，同比减亏42.65%。其中二季度实现营业收入303.23 亿元，同比上升70.13%，归母净利润亏损6.82 亿元，同比下降76.58%。

    　　尽管油价提升，但利用率提升带动单位成本快速下降。2021 年上半年南方航空营业成本518.66 亿元，同比上升20.22%。估算南方航空利用率约为7.2 小时，去年同期约为5.3 小时，同比上升约35%，带动每ASK 成本下降至约0.45 元，同比降幅约9.8%。

    　　受航线结构变化影响，每RPK 收益有所下降。上半年公司平均每RPK 收益为0.47 元，同比下降6%。拆分看，国内航线每RPK收益同比增长2.27%，国际每RPK 收益上升97.33%，地区航线每RPK 收益上升48.94%。各航线收益均上升的情况下平均收益下降，推测是由航线结构变化导致。

    　　投资策略：（1）短期：利用率提升，带动单位成本下探。（2）长期：航空需求增长的雪坡不会中断，公司在二三线城市布局广、占比高，未来票价及盈利弹性将逐步显现。中长期来看，南方航空有望提升公司在北京地区的市场份额，充分发挥首都的区位优势，不断拓展国内航线结构，获得更多从北京始发的国际航线，巩固公司国内、国际航线资源优势。调整盈利预测，预计公司2021-2023 年eps 为-0.33、0.29、0.42 元，对应8 月27 日股价PE 为-17、19、13 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件