事件：公司发布 2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入23665.41 亿元，同比减少4.19 %；实现归母净利润442.47 亿元，同比减少16.46 %；2024Q3 实现营业收入7904.10 亿元，同比减少9.80 %，环比增长0.54 %；实现归母净利润85.44 亿元，同比减少52.15 %，环比减少50.86 %。

    　　原油价格维持中高水平，勘探领域持续突破。

    　　公司持续推进增储上产，油气产量保持平稳增长。2024 年前三季度公司油气当量产量为386.06 百万桶，同比增长2.6%，其中原油产量为211.29 百万桶，同比增长0.3%；天然气产量为1048.14 十亿立方英尺，同比增长5.6%。原油产量相对平稳，天然气产量增长相对较快。油价方面，今年前三季度布伦特原油现货均价为82.8 美元/桶，维持中高水平运行，公司原油和天然气实现价格分别为76.56 美元/桶、7.48 美元/千立方英尺，分别同比+1.1%、+5.4%。油气价格上涨，勘探开发领域持续突破，该板块营收有望稳步提升。

    　　公司有效协调产品结构，成品油销量维持增长。

    　　2024 年前三季度公司原油加工量为1.9 亿吨，同比下降1.6%。面对需求的波动，公司协调产品结构，降低采购成本，2024 前三季度公司成品油产量1.17 亿吨，同比下降0.8%，其中柴油产量下降，汽油、煤油保持增长。销售方面，尽管面临柴油消费减弱以及电动汽车渗透率提升带来的挑战，公司凭借销售网络和一体化优势，今年前三季度成品油销量为18167 万吨，同比增长0.6%，展现经营韧性。

    　　化工板块承压，资本开支巩固资源优势。

    　　化工板块仍面临压力，公司根据产品盈利情况调整装置负荷，合成纤维单体及聚合物和合成纤维产量保持增长。今年前三季度公司资本支出达到863.50 亿元，在勘探开发板块支出较多，进一步巩固公司资源优势。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为597.34/630.88/671.63 亿元，EPS 分别为0.49/0.52/0.55 元，对应PE 分别为13/12/12 倍。考虑公司作为石油化工领域龙头企业，油气产量稳中有升，成品油需求回暖，盈利能力持续提升。同时公司上市以来持续保持高分红率，大力回报股东，股息率维持较高水平。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：化工产品价格下跌，成品油销售不及预期。