业绩符合预期：中国石化发布2023 年年报，公司实现营收32122.15 亿元，同比-3.2%，实现归母净利润604.63 亿元，同比-9.9%，全年业绩符合预期。从各板块经营情况来看，2023 年公司勘探及开发事业部实现经营收益为人民币 450 亿元，同比-16.3%；炼油事业部实现经营收益为人民币 206 亿元，同比+68.8%；营销及分销事业部实现经营收益为人民币 259 亿元，同比+5.7%；化工事业部实现经营亏损为60 亿元，同比减亏81 亿元。

    　　产销量增长，成本管控卓有成效： 公司在2023 年油价中枢下跌、化工市场供大于求的外部环境下， 通过增产控本取得了良好经营业绩。勘探及开发方面，公司全年油气当量产量 504.09 百万桶，同比+3.1%，天然气产量 13,378 亿立方英尺，同比+7.1%；炼油生产方面，公司全年原油加工量2.57 亿吨，同比+6.3%，全年成品油总经销量 2.39 亿吨，同比+15.6%；化工产品方面，公司全年乙烯产量 1,431 万吨，同比+6.5%，全年化工产品经营总量为 8,300 万吨，同比+1.7%。2023 年，公司年油气现金操作成本为人民币 755.2 元／吨，同比-2.3%；2023 年炼油单位现金操作成本为 212.3 元/吨，同比-4.8%。

    　　维持高现金分红： 公司建议派发2023 年末期现金股利每股0.2 元（含税），加上半年度已派发现金股利每股0.145 元（含税），全年现金股利每股0.345 元（含税），占归属于上市公司股东的净利润的比率为72.1%，加上年内回购金额，派息比例达75%。按3 月26 日收盘价计算，公司A 股股息率为5.6%。

    　　根据公司2023 年年报数据，我们下调了成品油及化工产品的价格预测并上调了费用率。我们调整公司2024-2026 年归母净利润为654.80、758.23、848.52 亿元（原24-25 年预测750.82、805.71 亿元），按照可比公司24 年调整后13 倍PE，调整目标价为7.02 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原油价格大幅波动；炼化产品需求下滑；年产量不及预期。