核心观点

    　　公司控股股东中国石化集团拟增持公司A 股及H 股股份，拟增持金额累计人民币 10 亿元至20 亿元。除增持股份之外，今年上半年，公司公告称中国石化集团拟以5.36 元/股价格，全额认购公司定向增发的22.4 亿股，对应募集资金不超过120 亿元，用于清洁能源、高附加值材料方向的5 个项目。此外，2023 年8 月，公司董事会通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》，并已经开始实施本轮A 股和H 股回购。公司持续推进股份回购，以及全额认购定增和增持股份，彰显大股东及公司自身的发展信心。

    　　事件

    　　11 月11 日，公司发布公告：公司控股股东中国石化集团拟增持公司A 股及H 股股份，拟增持金额累计人民币 10 亿元至20 亿元。

    　　简评

    　　回购+全额认购定增+增持，彰显大股东及公司自身的发展信心公司控股股东中国石化集团拟增持公司A 股及H 股股份，拟增持金额累计人民币 10 亿元至20 亿元。本次增持计划的增持主体为公司的控股股东中国石化集团及其全资子公司，资金来源为其自有资金。截至11 月11 日，中国石化集团直接持有公司80,572,167,393 股 A 股股份，并通过其境外全资子公司间接持有公司 767,916,000 股 H 股股份，合计持有公司81,340,083,393股股份，约占公司已发行总股份的 67.86%。

    　　除增持股份之外，今年上半年，公司公告称中国石化集团拟以5.36元/股价格，全额认购公司定向增发的22.4 亿股，对应募集资金不超过120 亿元，用于天津LNG 项目、茂名分公司炼油转型升级及乙烯提质改造项目、POE 项目等涉及清洁能源、高附加值材料方向的5 个项目。

    　　此外，2023 年8 月，公司董事会通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》。8 月28 日，公司开始实施本轮A 股和H股回购。截至2023 年9 月30 日，公司已累计回购A 股股份19,600,015 股，占公司于2023 年9 月30 日已发行总股本的比例为0.02%，回购金额1.2 亿元，已累计回购H 股股份65,270,000　　股，占公司于2023 年9 月30 日已发行总股本的比例为0.05%，回购金额2.88 亿港元。公司持续推进股份回购，以及大股东全额认购定增和增持股份，彰显大股东及公司自身的发展信心。

    　　各版块经营稳健，化工修复，Q3 业绩环比提升2023 年前三季度，公司充分发挥一体化优势，积极应对市场变化，深入开展全产业链优化，加大产销协同力度，取得了高质量的经营成果，23 年前三季度实现营业收入24699 亿元，同比+0.68%；实现归母净利润530 亿元，同比降低7.5%，公司整体毛利率15.6%，净利率2.5%；对应Q3 单季实现营收8763 亿元，同比+4.2%；实现归母净利润179 亿元，同比+34%，环比+19%。

    　　分板块来看，勘探及开发板块，公司加强高质量勘探和效益开发，增储稳油增气降本，前三季度实现油气当量产量376 百万桶，同比增长3.6%，其中，天然气产量9929.8 亿立方英尺，同比增长8.7%。前三季度勘探及开发板块EBIT 为人民币416 亿元，其中第三季度EBIT 为人民币147 亿元。炼油板块, 公司坚持产销一体协同优化，全力提高装置负荷、做大加工总量，推动产业链效益最大化，加工原油19374 万吨，同比增长7.6%，生产成品油11752 万吨，同比增长14.0%。前三季度炼油板块EBIT 为人民币187 亿元，其中第三季度EBIT 为人民币75.1 亿元。营销及分销板块，公司前三季度成品油总经销量1.8 亿吨，同比增长19.1%，其中境内成品油总经销量1.43 亿吨，同比增长16.9%。前三季度营销和分销板块实现EBIT 为人民币265.3 亿元，其中第三季度EBIT 为人民币81.26 亿元。化工板块，公司前三季度乙烯产量1066.2 万吨，同比增加6.6%。积极开拓境内外市场，全力扩销提效。前三季度化工产品经营总量为6343 万吨，同比增加5.0%。前三季度化工板块EBIT 为人民币-67.07 亿元，其中第三季度实现盈利，EBIT 为人民币0.59 亿元，单季度化工板块实现EBIT 扭负为正。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023 年、2024 年和2025 年归母净利润分别为729 亿、797 亿和855 亿，EPS 分别为0.6 元、0.7 元和0.7 元，PE 分别为9.0X、8.3X、7.7X，维持“买入”评级。