业绩简评

    　　中国石化于2023 年10 月26 日发布公司三季度报告，2023 年前三季度实现营业收入24699.41 亿元，同比增加0.68%；实现归母净利润529.66 亿元，同比减少6.52%。其中，2023Q3 实现营业收入8762.59 亿元，同比增加4.17%，环比增加9.21%；实现归母净利润178.55 亿元，同比增加35.99%，环比增加18.96%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　油价有望维持中高位震荡，勘探开发板块业绩稳健：2023 年前三季度公司勘探生产资本支出为507.11 亿元，同比减少1.72%，油气总产量为3.75 亿桶当量，同比增长3.30%。在油价持续维持中高位震荡背景下，公司勘探生产资本支出有所保障，油气产量稳中有升，勘探生产板块业绩稳健。

    　　炼油板块持续强劲，成品油零售业绩维持稳定：2023Q3 柴油/汽油裂解价差分别为795 元/1124 元/吨，整体仍维持在中高水平。

    　　公司2023 年前三季度汽油/柴油/煤油产量分别为4726 万吨/4845万吨/2181 万吨，分别同比增加5.07%/7.86%/65.60%，公司炼油业务板块持续强劲。与此同时，2023 年前三季度公司成品油零售量为9105 万吨，同比增加15.12%，其中Q3 零售量为3129 万吨，同比增加12.31%，环比增加2.93%，公司成品油销售板块业绩稳定。

    　　化工板块持续承压，期待需求好转带动公司业绩修复：公司化工板块表现较为低迷，2023 年前三季度化工板块息税利润为-67.07亿元，其中Q3 实现盈利0.59 亿元，主要原因为化工品市场需求较弱，尤其是烯烃类产品仍处于恢复初期。2023Q3 聚烯烃-原油价差为2768 元/吨，同比增加27.62%，环比减少13.11%。公司化工板块承压，拖累公司整体业绩，伴随终端需求好转，公司大体量化工产品或存在带动公司业绩回升可能性。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，我们预计2023-2025 年公司归母净利润720 亿元/750 亿元/780亿元，对应EPS 为0.60 元/0.63 元/0.65 元， 对应PE 为9.25X/8.88X/8.54X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）地缘政治扰乱全球原油市场；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）境外业务经营风险；（5）意外事故风险；（6）汇率风险。