积极持续回购，增强信心

    公司自2022 年以来积极回购A 股和H 股，2023 年9 月21 日以集中竞价交易方式本轮首次回购A 股股份，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16 元/股、最低价为6.13 元/股，已支付的总金额为人民币61,505,871 元（不含交易费用），彰显公司对未来发展的信心。

    A 股回购情况: 2022 年公司回购A 股4.42 亿股（占预计回购股份的109%），回购金额18.9 亿元（占预计回购资金的76%），回购均价为4 元/股。2023年9 月21 日，公司回购A 股0.1 亿股（占预计回购股份的4%），回购金额约0.62 亿元（占预计回购资金的6%，不含交易费用），回购最高价为6.16元/股、最低价为6.13 元/股。

    H 股回购情况：2022 年公司回购H 股7.33 亿股，回购金额25 亿港元，均价为3.4 港元/股；截止2023 年9 月21 日，公司今年回购H 股0.65 亿股，回购金额2.84 亿港元，均价为4.4 港元/股。

    俄罗斯临时禁止汽柴油出口，裂解价差提升有望增强成品油盈利能力9 月21 日俄罗斯政府表示，将对汽油和柴油出口实施临时禁令（temporaryban），以稳定其国内市场。俄罗斯的柴油、汽油出口分别约100 万桶/日、20 万桶/日，若以2022 年全球柴油、汽油需求分别2821 万桶/日、2631万桶/日为基准，柴油的影响或更大，俄罗斯柴油出口占比全球需求约4%，或导致柴油裂解价差持续走高。

    中石化成品油出口配额占国内份额最大（为40%），若释放额外的成品油出口配额，公司销售板块有望量价齐升，或受益最大。

    盈利预测

    维持归母净利润预测2023-2025 年733/864/922 亿元，对应PE 10.2/8.7/8.1倍，维持“买入”评级。

    风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价、成品油价格大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。