回购股份事宜有序推进，各板块业务整体向好，维持A/H 股“买入”评级

    中国石化9 月21 日发布公告，公司以集中竞价回购A 股股份1000 万股，支付金额6151 万元（不含交易费用），后续根据市场情况继续落实回购方案。23Q3 以来公司各板块业务整体向好，我们预计公司23-25 年归母净利润867/931/1003 亿元，对应EPS 为0.72/0.78/0.84 元（基于港币汇率0.92，对应0.78/0.85/0.91 港元），结合A/H 股可比公司估值（Wind、Bloomberg一致预期23 年平均14.4/8.6xPE），给予公司23 年14.4x/8.6xPE，对应A/H目标价10.37 元/6.71 港元，均维持“买入”评级。

    　　本轮首次回购A 股股份，持续维护公司价值及股东权益

    据公司公告，9 月21 日公司以集中竞价回购A 股股份1000 万股，占总股份的0.01%，支付金额6151 万元（不含交易费用），此次系公司23 年8 月公告本轮回购股份方案（拟回购A 股股份8-15 亿元，价格上限9.30 元/股，回购的股份拟用于注销并减少注册资本）后首次实施回购，后续将根据市场情况在回购期限内继续推进回购股份事宜，维护公司价值及股东权益。

    　　油价中枢渐上移，天然气进口成本下降效益有望显现

    23Q3 以来国际原油价格在OPEC+超额减产等影响下整体上行，据IPE，9月20 日布伦特期货价格93.53 美元/桶，较6 月末+25%，我们预计有助于勘探及开采板块盈利改善，同时亦有助于库存增利。另据金联创，9 月20日国内LNG 到岸价14.28 美元/百万英热，同比下降63%，我们预计进口天然气成本端显著下降及国内天然气售价的上调亦有望支撑盈利改善。

    　　成品油需求景气延续，板块销量有望保持增长

    　　据隆众资讯，截至9 月15 日当周国内汽柴油综合生产价差643 元/吨，同比-541 元/吨，因原油价格上行致价差有所收窄，但汽油、柴油零批价差分别1410/801 元/吨，仍处于近5 年同期低位水平，我们认为出行需求支撑及项目开工回暖，以及供给端成品油市场规范化及违规调和油资源减少等将继续支撑成品油市场景气。

    　　精炼产品价格回暖，化工板块Q3 盈利亦有望修复

    据隆众资讯，9 月21 日国内液化气/沥青/石油焦/溶剂油价格分别5543/3999/2237/8470 元/吨，较6 月末分别+29%/+3%/+2%/+14%，Q3 以来精炼产品价格亦逐步提升。同时，三季度以来乙烯及下游产品、芳烃等产品价格伴随行业去库存等因素亦逐步回暖，我们预计Q3 公司化工板块盈利亦有望得到修复。

    　　风险提示：国际油价波动风险；石化行业竞争格局恶化风险。