中国石化2023 年Q2 业绩承压，Q3 有望向上

    　　2023H1 公司营收达15937 亿元，同比-1.1%，归母净利润为361 亿，同比-19.4%。其中2023Q2 公司营业收入达8024 亿元，同比-4.6%；归母净利润为160 亿元，同比-23.5%。

    　　上游油气勘探板块：业绩承压主要系油价下降

    　　公司持续加强高质量勘探，稳油增气降本取得积极进展。上半年实现油气当量产量250 百万桶，同比+3.3%，其中，天然气产量6,609 亿立方英尺，同比+7.6%。Q2 油气当量产量125 百万桶，同比+3.9%；其中原油产量同比-0.6%，天然气产量同比+10.1%。

    　　在油价同比明显回落的情况下（原油实现价格同比-16.8%），经营利润同比仅下降3%，主要归因于两方面因素：1）成本控制，降本幅度约4.9 美金/桶；2）天然气量价齐升：上半年天然气实现价格达到1.95 元/方左右，同比+12.3%，销量同比+7.2%。

    　　炼化板块：需求复苏强劲，Q3 随着油价上行或带来库存收益

    　　2023Q2 仍有库存损失，Q3 有望出现库存收益。2023H1 炼油加工量1.27亿吨，同比+4.8%，主要系2023Q2 需求强劲，炼油加工量0.64 亿吨，同比+13.7%。而成品油2023H1 总销量达1.17 亿吨，同比+18%，其中Q2 成品油总销量同比+28%，反映今年国内成品油需求强劲复苏。

    　　Q2 炼油板块经营利润仅16 亿，同比-80%，环比-84%，环比减少主要原因来自炼油产品（石脑油、LPG、石油焦等）毛利大幅缩窄、库存损失、以及成品油出口利润减少。

    　　A 股回购提振股东信心

    　　公司拟使用8-15 亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购A 股，以回购价格上限9.30 元/股测算，预计本次回购数量 8,602.15 -16,129.03 万股，约占公司已发行总股本的 0.07%—0.13%。

    　　盈利预测与投资评级：维持归母净利润预测2023-2025 年733/864/922 亿元，对应PE 10.1/8.6/8.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。