中国石化于2023 年4 月27 日发布公司2023Q1 报告，公司2023Q1 业绩实现稳健增长，实现营业收入7913.31 亿元，同比增加2.59%；实现归母净利润201.02 亿元，同比减少11.07%，环比增长108.48%，公司业绩体现出强劲的复苏势头。

    经营分析

    大体量稀缺炼油资产优势凸显：2023Q1 公司成品油销量为2936万吨，同比增加7.4%。与此同时，随着出行需求显著复苏，国内成品油表观需求持续走高，3 月份达到3234.51 万吨，创近四年以来新高，中石化拥有的全国最大体量的成品油生产及销售网络的稀缺性凸显，龙头央企资产的壁垒极高。

    上游产量持续增长，下游化工板块业绩持续修复： 2023Q1 公司原油产量及天然气产量分别为6949 万桶、3305 亿立方英尺，分别同比增加0.6%、5.3%。与此同时，22 年需求承压的化工品需求也在逐步复苏当中，公司化工业务未来业绩有望持续修复。

    油价中枢区间震荡，公司业绩确定性强：公司2023Q1 原油平均实现价格为75.21 元/桶，同比减少15.5%。2023 年年初至今布伦特原油平均价格约为82.48 美元/桶，预计2023 年全年油价维持中高位震荡，公司业绩有望持续体现。与此同时，OPEC+宣布自愿减产165 万桶/日，美国原油产量增量有限，且释储即将结束。

    与此同时，伴随全球出行复苏，原油需求或将持续回暖，或对冲潜在欧美衰退担忧，未来油价中枢或将持续维持中高位区间震荡，对公司业绩产生积极影响。

    盈利预测、估值与评级

    我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，因此我们上调了2023-2025 年盈利预测，分别上调13%、16%和20%，预计2023-2025 年公司归母净利润751 亿元/772 亿元/803亿元，对应EPS 为0.63 元/0.64 元/0.67 元， 对应PE 为10.5X/10.2X/9.8X，维持“买入”评级

    风险提示

    （1）原油供需受到异常扰动；（2）成品油价格放开风险；（3）行业周期变化的风险（；4）境外业务经营风险；（5）意外事故风险；（6）汇率风险