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    2022 年8 月28 日，公司发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入16121亿元，同比+28%；实现归母净利润435 亿元，同比+10%；实现扣非归母净利润430 亿元，同比+12%。2022Q2 单季，公司实现营业收入8407 亿元，同比+23%，环比+9.0%；实现归母净利润209 亿元，同比-1.6%，环比-7.4%；实现扣非归母净利润205 亿元，同比-1.1%，环比-8.6%。

    点评：

    油气价格高涨，勘探与生产板块经营利润大增

    2022H1 公司上游板块实现经营利润254 亿元，同比大增307%，主要由于2022年H1 原油供需格局偏紧，叠加地缘政治因素使得油价维持高位， 2022H1 布伦特原油期货均价为105 美元/桶，同比+61%。公司原油实现价格96.05 美元/桶，同比+58%；天然气实现价格7.43 美元/千立方英尺，同比+12%。2022H1，公司在塔里木盆地顺北油气、渤海湾盆地和苏北盆地页岩油、四川盆地深层天然气和普光陆相页岩气勘探等取得重大突破，加快顺北、塔河、海上等原油重点产能建设，强化老油田高效调整和精细挖潜，积极推进四川和鄂尔多斯盆地等天然气重点产能建设，强化天然气全产业链的优化和创效。2022H1 公司生产原油139.65 百万桶，同比+1.1%；生产天然气613.92 十亿立方英尺，同比+5.4%。

    炼油需求下滑经营利润下降，稳步推进“油转化”

    2022H1 公司炼油板块实现经营利润288 亿元，同比-27%，主要由于疫情影响下国内成品油需求下滑。公司稳步推进“油转化”“油转特”，保持装置高负荷运行，持续推进供氢项目建设。2022H1 公司总共加工原油120.76 百万吨，同比-4.2%，分别生产汽、柴、煤油30.03、30.65、8.31 百万吨，同比分别-7.3%，+7.4%，-26.1%，生产柴汽比1.02，环比上升0.07。

    成本上升开工率下滑影响化工业务盈利，高附加值产品比例有所提升2022H1 公司化工板块实现经营利润1.2 亿元，同比-99%，主要由于原材料价格高涨叠加疫情影响，化工业务成本上升、库存上升，开工率降低、毛利降低。2022H1公司分别生产乙烯、合成树脂、合成橡胶、单体及聚合物、合成纤维684.6、927.5、64.6、465.6、55.5 万吨，同比分别+5.9%、-0.2%、+8.8%、+3.3%、-17.9%。公司紧贴市场需求，动态优化装置、原料和产品结构，科学安排检修作业，保持盈利装置高负荷生产。全面推进镇海、九江、天津南港、海南等先进产能建设。煤化工实现稳产增产，盈利大幅增长。

    公司持续提升高附加值产品比例，合成树脂新产品和专用料比例达到69.5%，同比提高1.4 个百分点；合成橡胶高附加值产品比例达36.8%，同比提高0.7 个百分点；合成纤维高附加值产品比例40.7%，同比提高6.8 个百分点；精细化工高端产品比例35.8%，同比提高1.1 个百分点。

    成品油销售网络完善，加快“油气氢电服”综合能源服务转型2022H1 公司销售板块实现经营利润86.46 亿元，同比+7.4%，主要由于成品油价格上调。2022H1 公司国内成品油总经销量78.46 百万吨，同比-6.61%，其中零售量51.23 百万吨，同比-7.69%，直销分销量27.23 百万吨，同比-4.49%，单站加油量3333 吨/年，同比-7.78%。公司积极推动“油气氢电服”综合加能站建设，加快建设新能源服务网络。持续推进线上线下融合，加快构建新经济商业模式，提升网络价值。

    上游资本开支投入大增，加强原油天然气产能建设2022H1 公司实现资本开支646.5 亿元，同比+12%；其中，上游、炼油、销售、化工、总部及其他分别实现资本开支333.4、89.3、30.7、182.1、11.0亿元，分别同比+39%、+13%、-55%、-4%、+210%。公司上游资本开支主要用于顺北、塔河等原油产能建设，川西、东胜等天然气产能建设，东营原油库搬迁、龙口LNG 等储运设施建设，为公司油气产量进一步增长打下基础。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持公司盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为734/754/778亿元，对应的EPS 分别为0.61/0.62/0.64 元/股。公司是国内石化化工龙头，资本开支持续增加，逐渐增加新能源布局，成长前景广阔，故维持A 股和H 股的“买入”评级。

    风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。