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华电国际(600027)机构评级研报股票分析报告

 
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华电国际(600027)24年中报点评:火电资产拟注入带来高成长性 新能源投资收益增长稳业绩

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2024-08-28  查股网机构评级研报

华电国际发布2024 年半年度报告,2024H1 实现营业收入531.81 亿元,同比-10.54%;归母净利润32.23 亿元,同比+24.84%。

    燃料成本下行,上半年业绩持续修复。华电国际发布2024 年半年度报告,2024H1 实现营业收入531.81 亿元,同比-10.54%;归母净利润32.23 亿元,同比+24.84%;其中,2Q24 实现营业收入222.29 亿元,同比-19.08%;归母净利润13.61 亿元,同比-6.00%。公司拟派发中期股利0.08 元/股,分红金额合计8.18 亿元,占公司上半年归母净利润的比重为25.38%。

    来水偏丰挤压火电电量,Q2 电价环比略有提升。上半年,公司完成发电量1012.99 亿千瓦时,同比-5.85%;上网电量947.13 亿千瓦时,同比-5.97%。

    电量下滑主要是由于来水情况较好,以及新能源装机容量持续增加,导致煤电机组上网电量空间被挤占。上半年公司煤电/气电/水电上网电量分别同比-6.60%/-7.70%/+15.15%。电价方面,公司上半年平均上网电价为509.94 元/兆瓦时,同比-3.25%,测算Q2 上网电价为510.72 元/兆瓦时,环比Q1 略有提升。公司上半年入炉标煤单价为970.88 元/吨,同比-11.16%;燃料成本为328.39 亿元,同比-15.43%,燃料成本下行带动公司业绩同比改善。

    盈利水平整体提升,资产负债结构持续优化。上半年公司毛利率为8.62%,同比+3.21pct;净利率为7.1%,同比+2.57pct。管理、财务费率分别为1.22%、3.07%,同比+0.17pct、+0.03pct。上半年公司实现投资收益22.19 亿元,同比-2.84%,其中华电新能贡献投资收益19.34 亿元,同比+6.75%,公司有望持续受益华电新能装机扩张。截至2024年6月底,公司资产负债率为61.30%,较年初下降1.32pct,资产负债结构持续优化。

    盈利预测与估值。截至2024 年6 月底,公司已获核准及在建机组装机容量为603.13 万千瓦;公司公告拟发行股份购买集团火电资产,合计装机容量约为1597 万千瓦,项目持续投运+资产注入带来高成长性;十四五期间华电集团规划新增新能源装机75GW,华电新能装机增长将进一步贡献投资收益。维持公司2024-2026 年归母净利润预期62.88、69.16、73.85 亿元,分别同比增长39.0%、10.0%、6.8%。当前股价对应PE 为8.9x、8.1x、7.6x,维持“增持”评级。

    风险提示:煤炭成本高于预期、气电盈利能力下滑、宏观经济周期性波动风险、电价波动风险、新能源装机不及预期等。

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