事件：近日公司披露2024年一季报。24Q1公司实现营收309.52亿元，同比下降3.21%；实现归母净利润18.62亿元，同比增长64.21%。

    　　点评：

    　　24Q1 公司水电发电量同比增速较快。24Q1 公司完成发电量561.64 亿千瓦时，同比下降约0.19%，其中，煤电/气电/水电的发电量分别为508.63/42.89/10.11 亿千瓦时，同比变动-1.02%/+5.38%/+24.81%，水电发电量同比增速较快。

    　　煤价降低促进公司归母净利润同比增长。24Q1 公司完成上网电量524.77亿千瓦时，同比下降约0.30%。24Q1 公司平均上网电价约为509.31 元/兆瓦时，同比下降4.06%，导致公司营收同比下降。由于煤价同比降低，24Q1 公司营业成本同比下降7.41%，从而促进公司归母净利润同比增长。

    　　24Q1 公司毛利率为8.40%，同比提升4.16 个百分点，主要得益于煤价同比降低等；净利率为7.31%，同比提升3.62 个百分点。

    　　公司参股华电新能，把握转型机遇。24Q1 公司的投资收益为11.48 亿元，同比微降。公司参股银星煤业、华电煤业、华电新能等企业。作为最早参与国内新能源发电业务开发与运营的公司之一，华电新能长期深耕新能源发电领域，前瞻性布局三北地区优质资源，积极向具备消纳优势的中东南地区拓展，逐步开拓西南地区“新能源+”等创新业务，全面覆盖国内风光资源丰沛和电力消费需求旺盛的区域。2021-2023 年，华电新能的营收从216.68 亿元增长至295.43 亿元，CAGR 为16.77%；归母净利润从78.60 亿元增长至101.10 亿元，CAGR 为13.41%。伴随着我国能源结构转型，华电新能快速成长。公司参股华电新能有助于把握能源结构转型机遇。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.61 元、0.66 元、0.72元，对应PE 分别为11 倍、10 倍、9 倍，维持对公司“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；动力煤价格波动风险等。