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华电国际(600027)机构评级研报股票分析报告

 
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华电国际(600027):业绩符合预期 盈利趋势向上

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2024-04-28  查股网机构评级研报

本报告导读:

    1Q24 业绩开门红,主业盈利改善明显。

    投资要点:

    维持“增持”评级:维持盈利预测:2024~2026 年EPS 0.63/0.64/0.69元,维持目标价8.19 元,维持“增持”评级。

    1Q24 业绩符合预期。公司1Q24 营收309.5 亿元,同比-3.2%;归母净利润18.6 亿元,同比+64.2%,符合我们预期。从增量角度分拆看:

    1Q24 公司营业利润27.5 亿元(同比+14.5 亿元);其中投资净收益11.5 亿元(同比-0.4 亿元),资产处置收益3.9 亿元(同比+3.9 亿元),并表主业营业利润(营业利润-投资净收益-资产处置收益)12.2 亿元(同比+11.0 亿元)。

    煤价下行主导主业盈利修复。1Q24 公司上网电量525 亿千瓦时,同比-0.3%;其中火电上网电量515 亿千瓦时,同比-0.7%。1Q24 公司平均电价0.509 元/千瓦时,同比-4.1%、环比-0.6%。1Q24 公司毛利率8.4%,同比+4.2 ppts、环比+3.7 ppts,我们认为毛利率同比/环比改善主要与综合煤价下行有关,1Q24 主业盈利改善明显。

    资产负债表持续好转,分红能力持续提升。截至1Q24 末,公司资产负债率60.4%,同比-6.1 ppts、较2023 年末-2.2 ppts。1Q24 公司资本开支16.0 亿元,同比-10.1%。我们预计公司在火电资产盈利趋稳且资本开支边际放缓的背景下,资产负债表修复趋势有望延续,潜在分红空间有望抬升。

    风险提示:上网电价不及预期,煤价超预期,参股新能源及煤矿投资收益低于预期,大额资产减值等。

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