事件:近日公司披露2023年年报。2023年,公司实现营收1171.76亿元,同比增长9.45%;实现归母净利润45.22亿元,同比增长3789.00%。
点评:
公司受益于燃料价格下降及新项目投产等。2023 年,公司营收同比增长主要因为煤炭贸易量同比增加;公司归母净利润大幅增长,主要因为(1)燃料价格同比下降,(2)新投产项目贡献增量效益等。单季度来看,2023Q4公司实现营收264.51 亿元,同比下降3.49%;实现归母净利润0.24 亿元,同比扭亏为盈。
盈利能力明显提升主要得益于燃料价格下降等。2023 年,公司毛利率为6.43%,同比提升6.00 个百分点;净利率为4.10%,同比提升4.70 个百分点,盈利能力明显提升主要得益于燃料价格同比下降等。单季度来看,2023Q4 公司毛利率为4.74%,同比提升9.85 个百分点;净利率为-0.42%,同比提升9.55 个百分点。
公司为我国大型的综合性能源企业之一。公司在运营的控股发电资产分布在全国十二个省、市,主要处于电力负荷中心、热力负荷中心或煤炭资源丰富区域,地理位置较为优越。目前公司已投入运行的控股发电企业共计45 家,控股装机容量达58449.78 兆瓦,其中,煤电/气电/水电的控股装机容量分别为46890 兆瓦/9094.59 兆瓦/2459 兆瓦,公司已成为我国大型的综合性能源企业之一。
公司参股华电新能,把握转型机遇。公司持有华电新能31.03%股份。作为最早参与国内新能源发电业务开发与运营的公司之一,华电新能长期深耕新能源发电领域,前瞻性布局三北地区优质资源,积极向具备消纳优势的中东南地区拓展,逐步开拓西南地区“新能源+”等创新业务,全面覆盖国内风光资源丰沛和电力消费需求旺盛的区域。2021-2023 年,华电新能的营收从216.68 亿元增长至295.43 亿元,CAGR 为16.77%;归母净利润从78.60 亿元增长至101.10 亿元,CAGR 为13.41%。伴随着我国能源结构转型,华电新能快速成长。公司参股华电新能有助于把握能源结构转型机遇。
投资建议:预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.60 元、0.69 元、0.74元,对应PE 分别为11 倍、10 倍、9 倍,维持对公司“买入”评级。
风险提示:政策推进不及预期;经济发展不及预期;上网电价波动风险;动力煤价格波动风险等。