核心观点：

    　　全年业绩盈利41.5~49.8 亿元，基本符合市场预期。公司发布2023 年业绩预告：预计实现归母净利润41.5~49.8 亿元（重述后同比+3478%~+4193%），Q1~4 单季分别为11.3、14.5、19.2、0.7（中枢）亿元；扣非归母净利34.2~42.5 亿元。全年业绩预增主要为燃料价格下降、新项目投产（全年新增3.7GW 火电）及参股煤企投资收益减少等综合影响；四季度业绩环比下降预计为计提减值、费用增加等综合影响。

    　　期待季度经营利润年化兑现，关注新一轮分红承诺情况。根据经营公告，2023 年完成上网电量2095.46 亿千瓦时(同比+1.2%)。测算公司火电度电利润变动5 厘钱(标煤变动17 元/吨)对应业绩变动7.7 亿元（2000 亿度上网电量，77%权益比例），期待2024 年主业度电盈利能力实现23Q2、Q3 年化。此外，容量电价落地进一步增强煤电盈利稳定性，公司具备持续分红能力，2020-2022 年度分红承诺已完成(分红比例不少于50%且派息不低于0.2 元/股)，关注新一轮分红承诺情况。

    　　华电新能保持高成长，火电装机仍有弹性。根据华电新能（公司参股31%）IPO 说明书，2022 年新能源装机达35GW，参考华电集团十四五拟新增新能源装机75GW，预计华电新能高增长可期，公司分享投资收益。根据财报，2023H1 公司已获核准及在建火电装机6.2GW（2023H2 新增投产1.2GW），十四五有望贡献利润。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023~2025 年归母净利润分别为46.09、60.48、69.06 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为13.47、10.26、8.99倍。火电盈利持续改善，持股华电新能快速增长。参考同业估值水平，给予公司2024 年13 倍PE，对应7.69 元/股合理价值，对应H 股4.75港币/股合理价值(参考AH 股溢价比)，维持A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示。煤价持续上行风险；项目建设、利用小时数不及预期风险。