事件描述

    　　公司发布2023 年上半年业绩预盈公告：2023 年上半年，公司预计实现归母净利润为23.5 亿元至28.2 亿元，较上年同期（重述前）增加7.05 亿元到11.75 亿元，同比增长43%到71%；较上年同期（重述后）增加6.94 亿元到11.64 亿元，同比增长42%到70%。

    　　事件评论

    　　成本压力继续释放，火电经营稳步改善。2023 年上半年，公司控股新投产装机达到253万千瓦，由于在一季度电量数据公告中并未提示有新机组并网，因此预计新机组主要在二季度并网完成。此外，二季度以来全社会用电需求同比显著增长，在用电需求及规模扩张共同作用下，公司二季度火电机组上网电量460.32 亿千瓦时，同比增长19.87%，从环比来看，二季度煤机完成上网电量420.96 亿千瓦时，环比减少12.07%，燃机完成上网电量39.36 亿千瓦时，环比减少0.56%。成本方面，今年以来得益于煤炭供需环境持续改善，上半年秦皇岛Q5500 动力煤平均市场价为1022.68 元/吨，同比降低165.53 元/吨，二季度均价更是降低至916.82 元/吨，环比一季度降幅高达213.46 元/吨。虽然由于库存以及采购现货煤结构原因，电厂成本降幅存在滞后效应，但成本压力缓解是确定性的趋势。整体来看，二季度装机规模有所扩张但电量却环比回落，因此预计二季度火电度电非燃料成本或环比有所增长，从而在一定程度上限制了火电经营业绩的修复，但在煤价快速回落带来成本压力迅速释放的影响下，公司火电业务经营业绩或依然实现环比及同比显著改善。水电方面，受持续偏枯的来水影响二季度公司水电完成上网电量20.65 亿千瓦时，同比减少22.10%，但环比一季度增长157.80%，因此预计水电的经营压力或也实现显著改善。整体来看，在水电环比出力增加及成本回落的影响下，公司电力主业经营业绩或延续改善趋势。

    　　投资收益或维持稳健表现，公司业绩稳步增长。公司投资收益的核心来源分别是参股华电新能及部分煤炭资产，其中华电新能为集团新能源整体平台，根据中国电力报发布信息显示，2023 年上半年华电集团新投产风光装机达到641 万千瓦，为去年同期的15 倍，预计新投产项目主要集中在华电新能体内，因此上半年及二季度华电新能业绩或延续稳健增长。参股煤炭资产方面，受煤价环比回落影响，预计二季度参股煤炭收益或有所回落，但整体来看，由于华电新能贡献业绩占比更高，2022 年占公司投资收益总额的53.98%，因此投资收益或依然延续稳健的表现。整体来看，在火电主业业绩持续修复的拉动下，公司上半年预计实现归母净利润为23.5 亿元至28.2 亿元，较上年同期（重述前）增长43%到71%；较上年同期（重述后）增长42%到70%。其中二季度预计实现归母净利润12.16亿元至16.86 亿元，同比增长18.24%到63.95%（重述前）。

    　　投资建议：根据公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年公司EPS 分别为0.61 元、0.67 元和0.74 元，对应PE 分别为10.45 倍、9.49 倍和8.54倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电力供需及政策存在恶化风险；

    　　2、煤炭价格出现非季节性风险。