事件描述

    　　公司发布2023年一季度发电量及上网电价公告：2023年一季度公司完成发电量562.69亿千瓦时，较2022年同期增长约0.34%，公司的平均上网电价约为人民币530.87元/兆瓦时。

    　　事件评论

    　　量价齐升电力主业营收同比增长，煤价回落成本压力有望释放。电量端，2023 年一季度公司完成发电量 562.69 亿千瓦时，同比增长 0.34%，细分来看，公司火电完成发电量544.57 亿千瓦时，同比增长 0.77%，公司电量增长主要得益于平江百万千瓦机组的投产带来的装机规模的增加，此外天津开发区分公司去年一季度为试运行状态，因此去年同期贡献有效电量有限，今年则实现了全季度正常运转。水电方面，公司一季度水电完成发电量8.1亿千瓦时，同比减少22.34%，水电电量同比减少主因系一季度降水偏少导致的来水同比喻枯，电价方面，2023年一季度公司平均上网电价约为530.87元/兆瓦时，同比提升2.90%，公司电价提升一方面或系由于低电价的水电电量同比减少所以高电价的火电电量占比有所提升，另一方面或系市场化交易带来的电价同比有所上浮，整体来看，量价齐升影响下，公司一季度营收端或实现同比增长，成本方面，2023年一季度，市场煤价稳步回落，秦皇岛港 Q5500 动力末煤平仓价为 1130.28 元/吨，同比降低 43.19 元/吨。

    　　虽然考虑到库存周期的因素，1月份火电燃料用煤主要为去年年末高价库存煤，因此一季度并不能完全享受到煤价回落带来的成本端压力的释放，但由于长协煤履约也在持续推进，因此公司燃料成本端或仍将能够实现同比回落。综合来看，在火电业务营收及成本端均有望实现同比好转的预期下，有望弥补水电电量同比回落带来的经营压力，公司电力主业业绩预计仍将实现同比修复。

    　　投资收益或保持稳健，一季度业绩展望积极，公司投资收益核心来源分别是参股华电新能及部分煤炭资产，与去年同期相比，参股华电新能在装机扩张的拉动下，整体业绩有望保持同比增加，从而使得华电新能贡献的投资收益随之同步实现增长，实际上2022年全年华电新能贡献投资收益高达25.94亿元，占公司投资收益总额的53.98%，已经成为公司核心利润来源之一。虽然参股煤炭资产或在煤价下行的背景下，贡献业绩或存在一定的下行压力，不过2022年参股煤炭资产投资收益为17.14亿元，对于公司投资收益的影响任于华电新能。而且公司参股的部分火电公司业绩也有望随着煤价的回落业绩实现同比改善，因此整体来看，考虑到投资收益的主要来源华电新能以及电力主业的稳健业绩表现影响下，公司一季度业绩展望积极。

    　　投资建议：根据最新经营数据，我们调整公司的盈利预测，预计公司 2023-2025 年 EPS分别为0.62元、0.71元和0.81元，对应PE分别为9.63倍、8.49倍和7.41倍，维持“买人”评级。

    　　风险提示

    　　1、电力供需及政策存在恶化风险2、煤炭价格出现非季节性风险。