本报告导读：

    　　2Q22业绩略超预期，主要受益投资收益大幅提升，参股华电新能有序推进A股上市有望形成催化。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：考虑公司投资收益增长，火电有望改善，上调22~24年EPS 至0.43/0.57/0.65 元（原值0.34/0.45/0.54 元），给予22 年16倍PE，上调目标价至6.88 元，维持“增持”评级。

    　　投资收益大幅提升，2Q22 业绩略超预期。2Q22 公司营收207 亿元，同比-15.1%；归母净利润10.3 亿元，同比-51.8%；扣非归母净利润8.4 亿元，同比+8.6 亿元，略超我们预期。

    　　电量有所下降，火电成本端改善在即。2Q22 公司上网电量411 亿千瓦时，同比-12.7%；1H22 平均利用小时1864 小时，同比-3.4%，推测主要受疫情等因素影响。1H22 公司新开工两台青岛506MW 燃机，期末在建火电约5.5GW。2Q22 公司平均含税上网电价0.521 元/千瓦时，同比/环比+23.4%/+0.9%。1H22 入炉标煤单价1180 元/吨，同比+38.2%，2Q22 较1Q22（1196 元/吨）或有回落，我们预计电煤中长期协议履约有望提升带动成本端改善。2Q22 公司毛利率1.26%，环比-0.57%，我们推测与1Q22 有供热贡献盈利等季节因素有关。

    　　参股华电新能投资收益贡献可观，推进A股上市形成催化。公司业绩好于我们预期，主要受益投资收益大幅提升：2Q22 联合营企业投资收益17.2 亿元，环比+26.3%，主要系参股华电新能及煤炭企业投资收益提升。1H22 公司对华电新能投资收益15.9 亿元，占联合营企业投资收益约55.0%，华电新能A 股上市有序推进，有望形成催化。

    　　风险提示：煤价超预期上涨、煤-电价格传导机制推进低于预期等。